《娆望大中华》上周五（６日），美国对３４０亿美元的中国商品徵收２５％关税，促
使中国以同等的关税回应美国。但是，笔者却不同意向中国徵收关税可缩小贸易逆差这个说法。

＊贸易战正式开始＊

　　笔者预计现在只是贸易战的开始。美国会否回击只是时间问题，届时中国也会毫不拖延地进
行报复。然而，这场贸易战的节奏全由美国所控制－它既可以快速地出手，令市场波起云涌；或
者缓缓出击，允许投资者调整心态。

＊第二季度经济增长稍微放缓＊

　　这会对经济带来什么影响？关税不仅会降低出口商的利润率，其订单更可能被竞争对手枪去
，对中国的出口造成冲击，相关供应链行业，包括：物流服务和包装制造商，以及受影响的出口
产品供应商也会受到拖累。中国６月制造业采购经理人指数（ＰＭＩ）的下滑正正反映此现象，
意味著第二季度的出口活动将下降。
　　然而，因贸易战而推迟的投资，并不是经济放缓的唯一因素。事实上，金融去杠杆改革正在
减慢经济活动，尤其是基础设施投资，因此，笔者将第二季度ＧＤＰ增长率的预测从６．８％微
调至６．７％。

＊下半年的支持性措施将稳定经济增长＊

　　虽然经济数据尚未完全反映贸易战的负面影响，但鉴于政府正实施支持性措施，笔者仍对下
半年的经济增长抱持乐观的态度。
　　首先，中国并没有跟随美联储加息，反而降低了存款准备金率，显示人行的货币政策立场已
开始将紧缩转为放松。这些政策有助于稳定企业借贷成本，特别是在贸易战中最受影响的中小企
业，其面临的借贷成本可能会因政策而下降。
　　其次，中国将加大与技术相关的投资。虽然这些投资不会有利出口，但它们将直接促进
ＧＤＰ增长，并提高中国在未来拥有高科技零部件，例如高端芯片的机会。
　　此外，笔者预计其他财政政策所带来的影响：包括改革个人薪俸税以支持国内消费，以及减
少贸易战对出口的影响。在过去，执行这些政策这并不容易，因为出口货品对以前的国内市场而
言过于昂贵，但中国消费近年已转型至变得更高端，而国内消费者亦买得起出口货品。
　　综上所述，我们的预测是，中国ＧＤＰ将在２０１８年下半年以６．７％的速度同比增长。

＊中美贸易角力持续，人民币恐会继续疲软＊

　　笔者将每美元兑人民币的年底预测从６．６０下调至７．０。
　　中国资本市场的开放吸引了更多的资本流入，从而减少了先前对人民币疲弱会耗掉外汇储备
的担忧。
　　每美元兑７．００元人民币似乎是陡峭的贬值，但这个调整速度与我们对其他亚洲货币的预
测一致。中国不太可能对其他亚洲货币升值，特别是日本，韩国和台湾等地区，这些地区均为电
子业出口竞争对手。然而，中国更无意对亚洲货币贬值，发起货币战。
《ＩＮＧ银行大中华经济师　彭蔼娆》