《投资领域》美国中期大选尘埃落定，投资者的目光旋即重新投放在中美贸易纷争的发展，
而且经常因为传出的消息显得波动。然而，即使市场表现不定，我们仍认为应继续著重长线基本
因素作出投资安排，特别是日本市场极具潜力，企业盈利近年大幅增长，反映成长动力依然很强
。

＊日企竞争力不断增强＊

　　今年以来，全球一直担心贸易格局发生变化，保护主义抬头。而日本经济很大程度是由内需
主导，出口只占国内生产总值（ＧＤＰ）约１６％，相对中国及南韩的２２％及４３％为低。另
外，超过九成的经常帐盈馀是从海外利息及股息收入得来，因此承受外部经济变化的冲击的能力
较高。
　　在竞争力方面，日本的生产力长时间高于很多已发展市场，例如美国及英国等，而且拥有很
多专利，于三方家族专利（ｔｒｉａｄｉｃ　ｐａｔｅｎｔ　ｆａｍｉｌｉｅｓ）市占率达
３１％，从２００５年起一直排行首位，并较排名第二占比达２７％的美国及排第三位占约８％
的德国，有明显领先距离，反映日本在全球科技剧烈竞争中有不可划缺的地位。
　　此外，日本本土有很多结构性投资主题，例如日本电子商贸渗透率不足６％，有很大增长潜
力；很多亚洲受追捧的品牌都是源自日本；人口老化及结构性劳工不足势将加速不同行业并购整
合等，这对于从下而上选股的投资者是充满机会。

＊国际扩张及本土并购促增长＊

　　至于挑选股票时候，我们认为应从企业质素、管理层质素，以及增长的可持续性等多角度出
发。例如，我们一直努力发掘未被市场发现的冠军企业，好像自从２０１４年就已投资于一家全
球领先冠状动脉医疗仪器制造商。公司于海外多个市场推出了受欢迎新产品，在球全的市占率正
在增加，若将美国、欧洲、中东、非洲及亚洲市场加起来，市场规模是日本１０倍，显然公司有
潜力创造更佳的盈利增长。
　　另外，我们对一家日本家俬及家品制造及零售商持有正面看法，其收入及营运利润于过去
３０年可以保持正增长。现时有约八成产品是自家设计、输入及在自营店销售。公司在海外特别
是中国市场已有良好基础，相信盈利可继续维持良好往绩。
　　除了以上提及，日本零售业正受到人口老化等因素刺激加速整合，而且缔造了很多机会。例
如，头五大药房目前占市场份额只有约３５％，市场势将进一步整合，而我们持有的一家日本最
大型药房营运商，预期会透过并购持续扩张。事实上，该公司的盈利增长及股东回报均处行业前
列。
　　总结而言，日本经济增长保持活力，企业盈利增长强劲，长线能提供可观潜在回报，投资者
应把握机会增持。《首域投资（香港）分销业务董事　谭家骏》