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《宏观铨局-马桂铨》市场波动,仍然偏好美国市场

2019/01/15 10:00打印本文章字体:
  《宏观铨局》新年伊始,市场持续波动。2019年的首三个交易日中,已有两天较为波动
,美国标准普尔500指数摆动幅度超过2%,延续了2018年12月的走势--在当月十九
个交易日中有九天(或30%)标普500指数摆动超过2%。
  市况方面,「淡友」自有不同理由减持或抛售股票。其一,美国国内生产总值在2018年
强劲的增长后预计会开始放缓。其二,美国企业盈利在2018年的20%增长后亦将放缓。其
三,企业开支增长预计会随著最新的ISM制造业指数(12月)下跌而减慢。最后是大局:中
美贸易紧张局势和联邦预算僵局等因素增添政局变数。
  另一方面,「好友」同样有充分理由保持积极态度。其一,虽然美国2019年经济增长比
起2018年慢,但仍比其他发达经济体较好。市场预计,2019年美国GDP增长达
2.4%,高于欧元区的1.8%和日本的1.1%。其二,因为减税和其他财政刺激措施的影
响开始消退,目前市场预计2019年美国企业盈利将增长7.4%,远低于2018年估计的
22.6%。由于美国对进口产品徵收的关税稳步上升,美国企业可能较为悲观。进口关税通常
会增加制造商的制造成本,侵蚀他们的利润。所以任何贸易协议或政治腔调的转变,尤其是关税
,都可能改变企业的盈利预测。其三,ISM制造业指数等行业调查反映了美国企业目前的业务
前景。随著关税上升和贸易紧张局势加剧,美国企业自然会变得更加谨慎。有报道指,特朗普总
统只关注两大组数据:他的支持率和标准普尔500指数。特朗普视去年美股大升为自己的功劳
,但股市已经大幅回落。至于近日大跌市,特朗普又会否承认是和贸易战及政府停摆有关,尚未
可知。在12月美股暴跌后,特朗普总统立即派遣他的贸易代表到北京重新展开贸易谈判。
  总体来说,笔者倾向支持「好友」。目前利率上升是对金融市场的最大威胁。美国联邦储备
局主席鲍威尔早前表示,当局政策弹性灵活,官员亦会「仔细聆听」金融市场状况,这表明联储
局在决定加息步伐时不单考虑经济数据,还会关注金融市场表现。近几个月油价大幅下跌对通胀
构成下行压力。通货膨胀降温应令中央银行有更多空间放慢加息步伐。最后一点,12月就业报
告全面强劲。该月非农就业人数增加了31.2万人,早期数据亦有所上调。12月平均每小时
收入增长0.4%。失业率虽升至3.9%,但是因劳动力参与率增加所致。这些数据为笔者论
据带来支持,2019年美国经济衰退机会不大。
  在资产配置方面,笔者仍然偏好美国市场,至于投资工具则再在股票和债券之间保持中立。
美国的增长前景仍然强于环球其他市场。随著各国从量化宽松趋向量化紧缩,市场波动将继续加
剧。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师 马桂铨》
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