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《与联共策-邹建雄》低波幅策略可望在波动市中脱颖而出

2019/02/26 13:18打印本文章字体:
  《与联共策》投资者曾经享受了一段很长时间的强劲表现及低波动性,但这种情况在
2018年已经产生变化。这意味著我们应该重新参考一个最近较热门的投资新观念--捕捉市
场升跌策略。该策略降低市场风险,在市场出现受压时实现防守作用;同时可以参与市场上升趋
势,缔造长期领先表现。
  目前传统防守性资产的收益率偏低、甚至录得负回报,许多投资者发现自己必须增加风险较
高的资产配置--包括增持上升潜力较高的股票,才能实现长期投资目标。然而,对于许多投资
者而言,持有风险较高的资产无疑是一大挑战;无论对象是退休一族、正在为退休储蓄作准备的
上班族,甚至是机构投资者,包括出现资金缺口的退休金计划、抑或是面临资本结构规范日益严
苛及资产负债配置面临挑战的保险公司。这些投资者愈来愈承担不起投资损失的风险,更难以忍
受市场的大幅震荡。这些投资者都有长期资金的需求,而且不希望每天投资也会胆颤心惊。
  「低波策股票策略」可为投资者解决上述难题,亦可以为投资组合提供较平稳的走势,从而
创造更优异的长期投资表现。设法避免投资损失(积极防守策略)虽然看似无趣,但其实对于创
造长期财富至关重要。简单来说,当市场下跌时,投资损失的幅度越小,等到未来当市场反弹时
,投资组合所需要追升的幅度也就越小;且一旦后市持续上扬,投资组合超越前一浪的高点,进
而累积复利回报也更加容易。
  假设全球股票投资组合的升势╱跌势参与幅度分别为90%与70%,即投资组合能够捕捉
大市升幅的90%,但却只有参与大市跌幅的70%,试问这样的投资组合的长期回报表现如何
?一般人可能会认为这样的投资组合一定会表现落后。然而,与MSCI世界指数相比,从
1975年一开始的100美元,「90╱70投资组合」的表现更加平稳,截至去年12月
31日一直累升至1.3万美元左右,升幅几乎是同时期MSCI世界指数的2.5倍以上,值
得注意的是,其波动性远超MSCI世界指数。
  然而,90╱70的升势╱跌势参与幅度也有其风险,在上述时期的年度化追踪误差为
3.1%。当市场大跌,投资组合表现可以领先大市,投资者通常不会在意追踪误差的高低;但
当市场大升,投资组合表现会相对落后。事实上真正的考验才开始。这也是为什么我们需要高度
投资的专业,灵活地聚焦于拥有高品质营运模式、基本面佳、波动度低的企业(意即高水准、稳
定的现金流量与健全的资产负债表),同时审慎评估股票估值,才是成功建构理想「90╱70
投资组合」的关键。事实上,这也是联博低波幅股票投资策略所秉持之核心投资哲学。
(资料截至:2019年2月22日)《联博中国香港零售业务董事总经理 邹建雄》
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