《策略纵横》笔者放了两个月假，蓦然回首，整个世界的投资环境骤然改变了，数据显示美
国经济向上的动力放慢，由于支撑美国经济的税改政策效力减退，加上政府停摆，联储局继续致
力于货币政策的正常化的口风改变。美国十年期国债孳息率回落，并且低于２．７％，担心利率
上升不能成为投资者恐慌的理由。放眼全球格局，美国并非是面临增长放缓的唯一经济体。去年
，中国国内生产总值增长率为６．６％，
　　这是二十多年来中国经济增速最慢的一年。就中国经济体而言，中美贸易争拗，导致外资减
少对中国的投资，中国经济增长的下行风险已经上升。英国国会争拗不断，无协定脱欧的风险正
在增加，拖累欧洲经济有下滑的危机，而且国际间贸易保护主义猖獗，面临著一个更具对抗性的
贸易环境。这都是我们应该密切关注的情况。笔者认为与过去相比，现在的全球经济前景面临更
大的风险，美国、欧洲、澳洲和中国有可能要先发制人，实行宽松的货币政策，投机热浪又可以
卷土重来。
　　基于联储局主席鲍威尔已经转变口风，暗示美息上升空间有限，加上中美贸易协定有很大机
会达成，令美元作为避险工具失色，环球股市大升。然而，中美贸战会否这．快可彻底解决，这
取决于协定如何落实和监控，中美在知识产权及国营企业补贴方面是否互谅互让。笔者相信美国
民主党和共和党会不断在中国身上获取最大利益，故贸易摩擦一定经常出现，左右市场。
　　中美贸易战有望降温，相信中国愿意加强谈判知识产权，著力于结构性经济改革，相信内地
经济不会硬著陆。而且，中国政府已多管齐下刺激经济，年初公布全面「降准」，预期存款准备
金率将会进一步下调，以维持市场流动性，并会大幅减税降费，倡议大湾区发展，扩大内需、稳
住就业。
　　短期由于贸易战威胁得以纾缓以及市场气氛回暖，美、中及全球投资气氛将会改善，笔者仍
相信高风险资产市场的回升势继续，但料在一、两个月后逐渐放慢，机构投资者会趁机减持各类
高风险资产比重，尤其是科网股、低评级债券、以及与能源相关的投资项目等等。
　　对于香港投资者来说，亚股去年表现不似预期，下落１４％，但略胜其他新兴市场，现时股
市估值远低历史平均。ＭＳＣＩ亚洲（日本除外）指数的预测市盈率目前只有约１２．５倍，市
帐率则约１．５倍，两者均低于历史平均水平，反映股市的估值较过往吸引。最后，展望美元强
势未能持续，换言之，亚洲货币兑美元的汇率有望稳定下来，若然如此，对亚洲投资市场无疑是
有利。笔者放了两个月假，蓦然回首，整个世界的投资环境骤然改变了，数据显示美国经济向上
的动力放慢，由于支撑美国经济的税改政策效力减退，加上政府停摆，联储局继续致力于货币政
策的正常化的口风改变。美国十年期国债孳息率回落，并且低于２．７％，担心利率上升不能成
为投资者恐慌的理由。放眼全球格局，美国并非是面临增长放缓的唯一经济体。去年，中国国内
生产总值增长率为６．６％，
　　这是二十多年来中国经济增速最慢的一年。就中国经济体而言，中美贸易争拗，导致外资减
少对中国的投资，中国经济增长的下行风险已经上升。英国国会争拗不断，无协定脱欧的风险正
在增加，拖累欧洲经济有下滑的危机，而且国际间贸易保护主义猖獗，面临著一个更具对抗性的
贸易环境。这都是我们应该密切关注的情况。笔者认为与过去相比，现在的全球经济前景面临更
大的风险，美国、欧洲、澳洲和中国有可能要先发制人，实行宽松的货币政策，投机热浪又可以
卷土重来。
　　基于联储局主席鲍威尔已经转变口风，暗示美息上升空间有限，加上中美贸易协定有很大机
会达成，令美元作为避险工具失色，环球股市大升。然而，中美贸战会否这．快可彻底解决，这
取决于协定如何落实和监控，中美在知识产权及国营企业补贴方面是否互谅互让。笔者相信美国
民主党和共和党会不断在中国身上获取最大利益，故贸易摩擦一定经常出现，左右市场。
　　中美贸易战有望降温，相信中国愿意加强谈判知识产权，著力于结构性经济改革，相信内地
经济不会硬著陆。而且，中国政府已多管齐下刺激经济，年初公布全面「降准」，预期存款准备
金率将会进一步下调，以维持市场流动性，并会大幅减税降费，倡议大湾区发展，扩大内需、稳
住就业。
　　短期由于贸易战威胁得以纾缓以及市场气氛回暖，美、中及全球投资气氛将会改善，笔者仍
相信高风险资产市场的回升势继续，但料在一、两个月后逐渐放慢，机构投资者会趁机减持各类
高风险资产比重，尤其是科网股、低评级债券、以及与能源相关的投资项目等等。
　　对于香港投资者来说，亚股去年表现不似预期，下落１４％，但略胜其他新兴市场，现时股
市估值远低历史平均。ＭＳＣＩ亚洲（日本除外）指数的预测市盈率目前只有约１２．５倍，市
帐率则约１．５倍，两者均低于历史平均水平，反映股市的估值较过往吸引。最后，展望美元强
势未能持续，换言之，亚洲货币兑美元的汇率有望稳定下来，若然如此，对亚洲投资市场无疑是
有利。笔者放了两个月假，蓦然回首，整个世界的投资环境骤然改变了，数据显示美国经济向上
的动力放慢，由于支撑美国经济的税改政策效力减退，加上政府停摆，联储局继续致力于货币政
策的正常化的口风改变。美国十年期国债孳息率回落，并且低于２．７％，担心利率上升不能成
为投资者恐慌的理由。放眼全球格局，美国并非是面临增长放缓的唯一经济体。去年，中国国内
生产总值增长率为６．６％，
　　这是二十多年来中国经济增速最慢的一年。就中国经济体而言，中美贸易争拗，导致外资减
少对中国的投资，中国经济增长的下行风险已经上升。英国国会争拗不断，无协定脱欧的风险正
在增加，拖累欧洲经济有下滑的危机，而且国际间贸易保护主义猖獗，面临著一个更具对抗性的
贸易环境。这都是我们应该密切关注的情况。笔者认为与过去相比，现在的全球经济前景面临更
大的风险，美国、欧洲、澳洲和中国有可能要先发制人，实行宽松的货币政策，投机热浪又可以
卷土重来。
　　基于联储局主席鲍威尔已经转变口风，暗示美息上升空间有限，加上中美贸易协定有很大机
会达成，令美元作为避险工具失色，环球股市大升。然而，中美贸战会否这．快可彻底解决，这
取决于协定如何落实和监控，中美在知识产权及国营企业补贴方面是否互谅互让。笔者相信美国
民主党和共和党会不断在中国身上获取最大利益，故贸易摩擦一定经常出现，左右市场。
　　中美贸易战有望降温，相信中国愿意加强谈判知识产权，著力于结构性经济改革，相信内地
经济不会硬著陆。而且，中国政府已多管齐下刺激经济，年初公布全面「降准」，预期存款准备
金率将会进一步下调，以维持市场流动性，并会大幅减税降费，倡议大湾区发展，扩大内需、稳
住就业。
　　短期由于贸易战威胁得以纾缓以及市场气氛回暖，美、中及全球投资气氛将会改善，笔者仍
相信高风险资产市场的回升势继续，但料在一、两个月后逐渐放慢，机构投资者会趁机减持各类
高风险资产比重，尤其是科网股、低评级债券、以及与能源相关的投资项目等等。
　　对于香港投资者来说，亚股去年表现不似预期，下落１４％，但略胜其他新兴市场，现时股
市估值远低历史平均。ＭＳＣＩ亚洲（日本除外）指数的预测市盈率目前只有约１２．５倍，市
帐率则约１．５倍，两者均低于历史平均水平，反映股市的估值较过往吸引。最后，展望美元强
势未能持续，换言之，亚洲货币兑美元的汇率有望稳定下来，若然如此，对亚洲投资市场无疑是
有利。《退休投资顾问及经济师　陈宝明》