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《丰硕成果-卢穗欣》毋须对经济前景感到悲观

2019/04/18 10:00打印本文章字体:
  《丰硕成果》在过去的半年间,市场对利率的预期出现很大变化。去年下半年,几乎所有人
都认为全球利率会持续上升,就连央行行长的语气都是肯定的。但自今年年初,情况已大大不同
,市场忧虑经济走下坡,主流意见认为央行应该暂停加息甚至减息。与此同时,美国国债市场出
现孳息曲线倒挂,进一步引发市场对经济衰退的激烈讨论。
  所谓孳息曲线倒挂,是指短债息率高于长债息率,形成负息差。现在市场的关注点在于3个
月和10年期美国国债的孳息,有别于传统以来用2年和10年期孳息率作比较的方法。再者,
根据历史数据,孳息曲线倒挂的出现未必一定预示经济衰退,除非情况持续一段较长时间,而央
行没有作出相应的政策回应。就目前的情况而言,债券市场发出经济转弱的信号,而联储局也明
确表示今年将维持利率不变及暂停缩表,可见央行官员因应经济环境,正在修正货币政策的方向
舵,因此最终出现经济衰退的机会并不大。
  另一方面,其实环球债券市场近年一直处于扭曲的状态。鉴于环球利率持续低企,个别地区
更出现负利率,令世界各地的投资者热衷买入年期较长的美国国债,导致长期债券的孳息率偏低


*中国经济政策积极*

  中国方面,面对环球增长放缓及贸易战对实体经济带来的压力,中央政府今年已公布多项刺
激经济措施。过往中央透过宽松银根及向金融系统注入流动性来刺激经济,但今次的2万亿人民
币大规模减税降费令市场眼前一亮。下调增值税对企业的意义重大,它不仅有利于制造业,更有
助于整体消费。另外是放宽银行借贷,鼓励银行把三分之一的新增贷款拨予民营企业,一改以往
由国企为主的政策方向。我们认为中央政府发出了一个非常强烈的讯息,就是政策是为民营企业
而设。上述两项因素对中国股市及企业债券市场,产生了积极的影响。
  虽然环球股市年初至今反弹了不少,不过令人意外的是流入股票资产的资金并不明显。对于
这个现象,好消息是市场还有空间让更多资金流入,但坏消息是资金没有逼切性流入股市。就债
市而言,鉴于利率前景趋于平稳,我们预期今年的市场环境较2018年稳定,债券的投资策略
应集中争取高收益。《东亚联丰投资董事总经理 卢穗欣》
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