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《与联共策-邹建雄》投资级别债券的策略

2019/04/26 11:50打印本文章字体:
  《与联共策》目前市场对于投资级别债券降级的疑虑已经稍缓,担心企业偿债能力的忧虑亦
减少,这是个利好现象,因为高估风险可能会令人错失投资机会。然而,投资者应清楚分辨哪些
是有机会被降级的「堕落天使」,哪些是评级可能会升级的「明日之星」,从而提升整体投资组
合的回报。
  今年第一季BBB等级债券的需求大增,年初至今回报上升将近6%。联博认为整体大环境
的改变,让投资者重新考虑投资级别债券。主要原因是美国联储局早于六个月前还预期2019
年将加息三次。但如今联储局表示今年不会进一步加息,因此美国经济料可持续增长,企业的债
务压力也随之减轻。
  尽管如此,部分在投资级别边缘游走的企债在今年可能遭降级而成为「堕落天使」,其实这
并不是什么罕见的现象。每一年总是会有投资级别债券被降级至高收益评级。2009年至
2018年期间,每年平均约有720亿美元的「堕落天使」债券。
  全球金融危机爆发后,以及2014年到2015年国际油价重挫时,都出现不少的「堕落
天使」,但是占高收益债券市场的比例不算高。此外,今年以来从高收益升级为投资级别债券的
「明日之星」反而多于「堕落天使」。
  即使如此,投资表现的关键取决于投资者是否有能力区别哪些债券可能会成为「堕落天使」
,哪些债券价格被错估为高收益债券。联博运用内部的评级系统,挑选出价值被高估的投资级别
债券,但本质却是高收益债券,这些债券面临的降级风险相对较大。另一方面,市场估计的垃圾
债券,部分可具备投资吸引力,有助于提升整体的回报。
  对于能够持有高收益债券的投资者而言,不妨投资部分已降级的「堕落天使」,因为这些堕
落天使进入高收益市场后,投资价值常被低估,并未反应真正的信贷基本面,且最后表现常优于
原本是高收益等级的债券。
  当然,没有一个投资者的眼光能够永远准确。因此,联博还有其他可以抵御风险的策略。举
例来说,投资者或许可考虑加强布局短存续期债券,因为此类债券就算降级至高收益债评级,潜
在表现仍有机会较长年期债券为佳。
  联博预期今年市场对于降级的疑虑将时好时坏,但是对市场情绪与环境的变化,投资者切莫
过度反应。不论是因为估值相对历史水平较低而增持BBB等级债券,或是害怕被降级而完全避
开BBB等级债券,都不是明智之举。联博认为,无论您的目标回报为何,或是采取何种的固定
收益投资策略,唯有审慎的研究分析方能发掘真正的投资价值并提升回报潜力。
《联博中国香港零售业务董事总经理 邹建雄》
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