《娆望大中华》中国第一季度ＧＤＰ同比增长６．４％，与第四季度相同。这对市场来说是
一个惊喜，因为市场普遍预测同比增长６．２％，与我们之前的预测相同。
　
＊零售销售和消费不是ＧＤＰ强劲增长的答案＊
　
　　官方声明称，消费是主要的经济引擎，占增长的６５％以上。然而，其对ＧＤＰ的贡献已较
去年第四季度的７９％减少。今年第一季度零售额增长较快，同比提升８．７％。虽然这比第四
季度的８．２％有所上升，但仍低于我们预测的８．９％。我们通常会将服装销售视为中国消费
意愿的指标，因为当消费者对经济的信心开始下滑时，服装消费是可以减少的一个领域。而数据
显示服装销售增长率从７．４％降至６．６％。
　
＊固定资产投资增长略微上升，部分为５Ｇ的带动作用＊
　
　　２０１９年迄今为止，投资同比增长６．３％，优于２月份的６．１％。增速大部分由基建
带动，包括与地铁线路建设相关的项目（作？财政刺激计划的项目之一）和５Ｇ基建。５Ｇ的基
建投资和服务投资反映在高科技生产线投资增长和高科技服务投资增长，分别为１１．４％和
１９．３％，皆高于整体投资增长。
　　５Ｇ是被我们低估了的增长动力。虽然我们知道５Ｇ是增长引擎之一，但我们此前过于关注
财政刺激对投资的影响，尚未意识到它已正在对经济运行起到推动作用。这是２０１９年中国独
特的增长引擎。
　
＊工业生产令人惊喜＊
　
　　３月工业生产同比增长从２月的同比５．７％跃升至８．５％。在基础设施项目和５Ｇ生产
的推动下，这种跳跃是特殊的。在财政刺激计划的基建项目中，３月份水泥产量同比增长
２２．２％，远快于一个月前的０．５％。３月份交通运输设备业同比增长１３．６％，而一季
度则同比增长１０．９％。
　　在电信生产方面，３月份同比增长１０．２％，比一季度增长７．８％有所增长。
　
＊笔者向上修订ＧＤＰ增长预测＊
　
　　财政刺激对基础设施项目和５Ｇ基础设施生产的利好是第一季度支持ＧＤＰ增长的真正引擎
。我们认为此利好作用可能会在今年继续延续。５Ｇ基建以及下游设备应该带动投资和工业生产
。总体而言，我们将２０１９年的ＧＤＰ增长预测从６．３％调整为６．５％。
　
＊进一步下调存款准备金率似乎更加遥远＊
　
　　在强劲的ＧＤＰ报告及积极的经济数据支持下，进一步下调存款准备金率似乎更加遥远。保
障就业市场平稳运行为政府的主要关注点，由于财政刺激和电信基建为经济提供了动力，现在该
目标应已实现，政策重点可以转移到金融稳定等其他领域。央行最近便指出，在一季度信贷同比
增长４０％后，经济不需要大量流动资金。
　　我们预料央行将更频繁地采取公开市场操作，因为它是控制流动性上比较灵活的工具。如果
信贷增长过快，我们也不排除中央银行可能逐步从市场中吸收流动性。
《ＩＮＧ银行大中华经济师　彭蔼娆》