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《宏观铨局-马桂铨》贸易纷争的几个可能

2019/05/21 10:00打印本文章字体:
  《宏观铨局》近期焦点当然是中美贸易纷争发展。5月5日,美国总统特朗普在社交网站贴
文,表示在5月10日星期五,部分中国商品入口关税从本来10%调高至25%,3250亿
美元的免税商品可能「很快」就面临25%的关税。他更说:「与中国的贸易谈判持续,但中方
试图背弃先前商定的条款,令进度过慢。不可如此!」全球股市随即大幅调整,是因特朗普
180度的改变。不久之前特朗普曾贴文提过:「......经济看起来非常强劲,中美谈判
正顺利进行......」
  对此,笔者的美国同事在5月6日作出如下分析:
  简而言之,他认为美方最有可能是提高对中国的关税,因为中方对贸易谈判暂未有太大让步
,而对特朗普来说,示弱亦将会影响2020年大选选情。(特朗普的民主党挑战者普遍是保护
主义者)。近日美国市场和经济相对稳健,加上民意调查显示特朗普获得任内最高支持率,令他
更有空间为贸易战升温。如此发展会有三种可能:

*提高关税*

  谈判失败,美国很难退让。中国一旦为了顺应美国要求而让步,可能会被视为降服,更没有
下台阶。关税提高则会打击经济,并改变投资者本来预期。(在5月5日前,资产定价或多或少
反映谈判会有正面结果,关税会逐步取消。)

*谈判继续*

  暂时未有协议,但同意继续谈判,双方暂缓加关税。特朗普在5月5日的言论大大降低这种
可能性。如果中国没有重大让步,特朗普现在又怎会退缩?中国如何能够让步而不被视为降服呢
?或许美中两国会发表声明表示已经厘清了一些误会,谈判取得进展,并会继续。如此则显示,
特朗普贴文只是小插曲,谈判前景仍然正面,情况和早前相似。双方或在数周或数月内达成协议


*达成协议*

  双方本周宣布谈判成功,毋须再提高关税,但机会似乎微乎其微。其中一方亦会因此而被视
为降服。其实协议大意为何已经人所共知,而且广为人所接受,但当中仍有一些悬而未决的问题
尚待解决。
  基本面方面,美国和欧洲变得较蓬勃。欧美企业业绩表现比起季初时预测好。标准普尔
500指数当中的公司,有76%的盈利超出市场预期。目前已经公布业绩的公司,盈利增长按
年增长3%,远胜过季初预测的负增长。整体收入按年增加5%,近60%的公司销售亦胜预期
。欧洲方面,55%的Stoxx 600指数公司盈利均好过预测。整体盈利增长按年提高
2%,也优于预测。
  资产配置方面,随著欧美宏观经济数据及企业盈利均有所改善,笔者转趋正面。但贸易局势
持续紧张,市场会保持谨慎。笔者在股票和债券之间保持中立。地区则仍以美国为首,欧洲次之
。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师 马桂铨》
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