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《宏观论势-李捷龙》经济衰退的忧虑消散

2019/06/03 14:25打印本文章字体:
  《宏观论势》早前发表的经济数据渐趋稳定,并在近期开始回升,市场年初对经济前景的忧
虑开始消散,出现经济衰退的机率看来比三个月前为低。
  在现时经济周期成熟阶段,经济情况为预期中最好的时刻:虽然产能供应紧张反映经济增长
确实已经放缓,但通胀仍然温和,因此多国央行可维持宽松立场。市场目前面对的主要威胁是通
胀急升。全球经济看来将继续异常平稳地增长。已发展经济体的经济放缓,但新兴市场经济普遍
稳健,可弥补不足。
  展望未来数月,全球多国甚至可能对于在去年底因应市况动荡而推出的政策感到后悔。中国
开始出现这种迹象,并已暗示将撤回部分货币刺激措施。相反,美国通胀低于预期,意味联储局
仍乐于坚守「保持耐心」的立场。
  在目前环境下,美国联储局应不会急于改变政策。尽管面对减息压力,但鉴于失业率偏低和
经济增长仍然高于长期趋势,当局看来难以在这种情况下减息。相反,通胀须高于2%的目标才
可加息,但目前可能性似乎甚低,有机会直至今年年底、甚至2020年才有机会出现。
  乐观来看,在经济增长放缓及央行暂停加息的这段期间,科技发展可望从后赶上,推动另一
波由生产力主导的经济增长。联储局暂停加息为市场带来喘息空间。市场近来集中于审视经济衰
退风险,意味投资者忽略了目前周期进一步扩张的可能性。
  中美贸易摩擦应会继续成为最严重的问题,由于双方仍未达成协议,加上美国的关税威胁,
可能导致地缘政治局势不稳。
  中国在2018年公布一系列的政策刺激措施,致力抵消美国关税造成的损害。另一边厢,
中国政府亦关注信贷泡沫,担心将再次出现十年前信贷过度膨胀的危机。此前,政策影响还是相
对轻微,但有更多迹象显示信贷和经济活动数据开始回稳。
  往后的事态发展将主要取决于中美两国最终能否达成期待已久的贸易协定。如果达成协议,
由于制造业采购经理人指数已回升至50水平以上,我们预计中国政府将会缩减政策刺激措施。
事实上,去年已开始出现一些撤销放宽信贷措施的迹象。
  在过去数月,欧洲商业活动的回勇步伐使投资者颇为失望,特别是德国。虽然服务业依然稳
健,但制造业普遍疲弱。市场对经济增长的担忧,以及核心通胀率维持于约1%,意味欧洲央行
距离实施紧缩政策的时间尚远。欧洲央行在今年10月可能选出比现任行长德拉吉更为「鹰派」
的继任人,进一步降低政策逆转的可能性。欧洲区内,英国依然深陷脱欧阴霾,虽然限期推迟至
10月,但提早解决问题的希望渺茫。有别于其他地区,英国服务业出现受压迹象,明显反映了
市场受英国脱欧前景众说纷纭的影响。
  目前新兴市场的风险看来属于个别风险而非系统性风险。已发展经济体经济增长放缓对区内
造成挑战,但央行转向「鸽派」的货币政策立场可抵消部分影响。不少新兴市场(特别是亚洲)
的政策保持重大弹性,以在必要时应对困难的外部环境。财政状况大致稳健,我们预计部分于去
年加息的东盟成员国将在今年减息。普遍来说,大部分新兴市场都没有出现易受外部事件影响的
经济失衡现象,例如外部赤字、财政预算问题、汇率过高和严重通胀。特殊的个别问题总会发生
,但目前看来系统性风险偏低。《新加坡银行首席经济师 李捷龙》
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