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《宏观铨局-马桂铨》列根时刻

2019/06/18 10:00打印本文章字体:
  《宏观铨局》美国第40任总统朗奴列根从1981年就任,至1989年功成身退。坊间
一直称许列根这位共和党总统发起军备竞赛,成功导致苏联解体。1986年10月12日,列
根总统退出和苏联领导人戈巴卓夫就裁减核武的谈判,这个在冰岛首都雷克雅未克举行的首脑会
议成为历史的分水岭。列根拒绝把战略防御计划(即所谓「星球大战」的太空导弹防御系统)的
研究和技术只限制能在实验室内进行,但戈巴卓夫则坚持这项限制乃最低要求。双方谈不拢,未
能达成限制核武协议。之后双方即时重启核武发展计划,同时亦促使苏联解体。有史家称峰会为
「列根时刻」。到了今天,有论者认为美国总统特朗普对华的贸易战策略异曲同工。他们更相信
特朗普透过打击中国涉嫌知识产权盗窃、不对等的技术转让和非关税壁垒(包括要求外资公司只
能和大陆公司合资来进入中国市场)等斗争中亦会建立世界经济新秩序。
  苏联在1991年12月25日,即雷克雅未克峰会后不到五年就解体。即使在冰岛峰会召
开之前,苏联经济早因为过时的经济体制和工业基础设施而不断向下寻底。峰会后苏联恢复核武
开支加速政经崩溃。现时中国经济持续增长,相比当年的苏联是大有不同。目前美中两国正站在
历史交界点,双方都为国内议题和贸易谈判寻找平衡。在谈判重开之前,将需要更多时间寻求共
识。有投资者预测如美股大覆下滑,将能逼使特朗普再次打开谈判之门。去年第四季,当标准普
尔500指数下跌多达20%之后,特朗普就派出贸易代表团到北京重开贸易谈判。现时最有可
能的情况是两国就部分项目达成协议,解决部分贸易不平衡的问题,并减低一些货品的关税,但
亦会继续以关税为施压工具,如此的机会率为45%。另一可能则是谈判继续但毫无成果,关税
继续损害两国经济,打击营商和消费情绪。
  美国近日数据反映宏观经济前景未明。第一季度企业盈利虽胜预期,消费者信心仍然高企。
但就业市场和企业皆展露疲态。5月美国ISM指数跌至两年来最低,资本货物新订单继续低迷
。进口关税前景不明,美国企业将推迟投资,令整个板块放缓。假如关税续加,连带消费市场都
会受累。
  资产配置方面,即使近期宏观经济数据并不那么正面,笔者仍感乐观。经济增长放缓最严重
的时期已经过去,发达市场亦会持续改善。不过贸易争端未见纾缓则继续影响投资情绪。长此下
去,包括商业信心和资本投资等实体经济自会深受影响。故此笔者在股票和债券之间保持中立。
地区则仍然以美国为首,欧洲次之。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师 马桂铨》
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