《汇海泽言》自从中美两国经贸官员于７月底会谈后，不但未见两国在贸易谈判的气氛有所
缓和，反而两国的关系更趋恶化。美国先上调中国馀下进口３０００多亿美元进口货品关税，再
把中国列入货币操控国。中国方面，基本上暂时进口美国农产品，以打击美国总统特朗普在农材
的选情。不论是在岸或离岸的美元兑人民币汇价，目前均在７算以上。未来人民币汇价是否进一
步走弱，笔者认为需要考虑以下多个因素。
　　首先，中国经济增长目前出现放缓，人行似乎仍可能考虑把宽松货币政策留在手上。但要推
出宽松货币政策，例如减息或定向降准，似乎又要观察物价走势。为何近期其他主要工业国家已
经开始减息，但人行似乎未目有意欲，可能是由于中国消费物价指数进一步上升。７月份消费物
价指数按年上升２．８％，接近去年２月高位的２．９％。通胀持续上升，主要是由于食品价格
持续上升。中国于去年出现非洲猪瘟，需要大举杀猪，故需要大幅增加进口肉类。加上亦出现其
他天灾，增加进口农产品。若人民币进一步走弱，可能令进口食品价格更高，从而推高进口通胀
。一旦通胀进一步走高，将令央行不能推出刺激货币政策，以带动经济增长。
　　第二，美元兑人民币升穿７算水平后，亚洲区国家或地区的财金官员的警觉性似乎有所提高
。如果记得１９９７至１９９８年亚洲金融风暴时，时任中国总理的朱熔基曾经表示，为显示中
国是负责任的国家，中国的人民币汇价不会随意贬值。虽然现在的经济及政治情况不同，但若果
人民币汇价进一步贬值，亚洲及其他新兴市场国家的货币亦会受到影响。在这情况下，亚洲区及
新兴市场货币可能出现螺旋式下跌。因此，预料人民币汇价即使下跌，跌势亦会放慢。
　　第三，过去不少内地企业以美元发行人民币债券。若人民币汇价下跌，将令偿还美元债务的
企业财政负担增加。因此，估计有关方面亦会衡量人民币贬值，对中国企业带来的影响。
　　总括而言，预料离岸美元兑人民币短期将于７．０５至７．１５之间上落，而短期可以留意
明天公布早上公布的７月份经济数据。

＊中美贸易战对德国经济带来的影响较预期大＊
　
　　中美贸易战拖累全球经济表现，但对德国经济带来的伤害较预期大，似乎是没有投资者预料
到的。据最新经济数据显示，当地６月份出口按年下跌８％，而工业生产环比下跌１．５％，两
者均较市场预期大。虽然当地失业率只有３．１％，属于偏低水平，但当地消费者及企业投资信
心均受到贸易战影响。德国不少企业依赖中国市场，但中美贸易战令中国经济增长放缓下，亦难
免受到影响。德国两大汽车巨头戴姆勒及宝马，先后发出盈警，反映全球经济经济不确定性，影
响了德国的出口业。此外，中国企业亦减少了对欧洲的投资。今年上半年，中国企业收购欧洲企
业或企业股份的金额只有２４亿美元，按年大跌八成。对德国的投资只有５．０５亿美元，而去
年同期超过１００亿欧元。
　　从种种经济数据反映，德国的经济目前受到中美贸易战的影响。德国仍然是欧元区经济火车
头，若迟迟未见复苏，可能把经济不景气的情况传导至其他欧元区国家，拖累欧元区经济。预料
欧元兑美元短期在１．１１至１．１３之间上落。《东亚银行高级外汇市场策略师　叶泽恒》