《宏策俊见》上期文章曾经和各位讨论，在进入债券市场时，市场上有什么工具可以选择，
相信各位知道怎样投资债券后，下一个问题可能就是：我应该选择那些债券类别？你没有听错，
坊间上的而且确存在不同的债券类别提供投资者选择，而每一种类别都存有不同特性，了解多一
些可能对你的投资回报或风险管理带来帮助。
　　这里不会直接指出那一类债券最适合某一个人或所有人，因为每个人的投资取向与风险承受
能力也不同，当理性投资者作出任何投资决定前应先考虑自身的合适性，才选择合适自已的产品
。不过，这里可以就不同债券类别的特点作出分析，帮助各位更容易理解各种债券特性，之后可
以再考虑那些是适合自已的选择。

＊政府债与企业债＊

　　首先，就是政府债及企业债的分类。顾名思义，政府债就是由政府所发行的债券，简称国债
，最为市场认识的包括美国及德国等。一个国家发债后，一般将会把资金投资于一些巨型的基础
建设项目。以已发展国计，例如美国、德国等，国际评级机构通常会给予一个较高的评级，因为
这些国债的违约风险可能接近最低，而且流动性十分高。不过，相对地，也是因为风险较低的因
素，其到期孳息率，作为息率报酬看，也将会较低。
　　至于企业债，就是由企业自身的名义所发行，通常用作公司内部的营运资金。一般企业债的
投资者除了需要承担企业个别风险外，还要承担那企业所在或相关国家的风险，所以风险比较高
。但是，也是因为如此，企业债大多都能提供较高的到期孳息率作为补偿，这被称为「风险溢价
」，也可称为「信货息差」。
　　作为投资者角度，企业债风险相对较高，所面对的不单是国家风险，还有企业风险，但正常
情况下预期可收到的到期息率将会更高。

＊高评级债与高收益债＊

　　目前环球大部分债券均有要求一些国际评级机构为自已进行评级，比较有名气的机构例如标
准普尔和惠誉等。若果该债券被评为ＢＢ＋级别或以下的就是高收益债，相反，高于ＢＢ＋的就
算是高评债了。高评级债，又称投资级别债，是相对优质的债券，由于发行人的现金流管理良好
，加上拥有较佳的偿付能力，对投资来说，持有其债券的风险较低，但是亦因如此，其息率回报
也会相对较低。
　　与高评级债不同的地方是，高收益债的孳息率较高，为投资者带来更高的潜在息率回报，但
是，不要忘记，高收益债的另一名称是垃圾债，英文叫（Ｊｕｎｋ　Ｂｏｎｄ），为何叫垃圾债
券？这是因为她的评级为垃圾级别（即ＢＢ＋或以下），违约率将会较投资级别的更高，除此之
外，债价波动性也会较投资评级的为大，可能会出现如股票般的跌幅。
　　对投资者而言，先要认清，其实高收益债未必如理想般，既高回报同时又稳定的投资。若果
整体经济环境或企业盈利改善时，高收益债都能提供较佳的回报；相反，当市场波动性较大，经
济及盈利前景被看淡时，高评级债便能发挥出较佳稳定性的效果。此外，还有另外一个分别，就
是高评级债一般久期较高，较受利率风险。

＊定息债券与浮息债券＊

　　定息债券就是定期支付固定利息的债券。目前市面上大部分都是固定利率债券，当投资者投
资这些债券时，只要没有发生违约等事件，可预期定期收取定额利息及于到期时拿回本金，好处
是于计算上相对方便。
　　浮息债券，意思就是债券派发的利息不是定额，而是浮动，票面息率通常以银行同业拆息加
上定额息差所计算，当相关拆息越高，票面息就会越高。虽然投资者所收取的每期利息不像定息
债券般可计算，但事实上浮息的利率风险低很多，因为市场利率的升跌已能大部分反映在票息之
上，债券价格不需要因此而再特别调节，债价因而稳定。
　　若果投资者期望利率将会持续下跌，选择定息债券将能受惠；相反在利率上升的预期下，浮
息债券可减少息率变化的影响。正常情况下，定息可使投资者更易掌握现金收入流。
《晋裕环球资产管理投资研究部投资策略师　陈俊业》