《与联共策》环球市场现今面对不同挑战，经济数据持续疲弱、贸易争议不断，加上联储局
主席鲍威尔将上月底减息称为「中期调整」，令市场大失所望。我们认为，贸易局势持续恶化是
美国与全球经济面临的最大风险。然而，贸易冲突降温不是一朝一夕的事情。面对眼前的环境，
投资者该如何因应面对各种资产类别进行多元化配置，在抑制波动性的同时创造收益回报方面或
属较为有效的策略。
　　过去几个月，环球增长力度疲弱，我们预期全球经济将维持正增长，并不会陷入经济衰退，
且宽松的货币政策料将有助延长眼前的经济周期，但亦认为当前市场会继续波动，因此目前投资
布局方式应以降低风险为主。
　　市场多个潜在的利淡讯号值得我们关注，其中包括企业大幅下调盈利，抑或是各国央行的货
币宽松立场远低于预期。近期调查结果、业绩报告与宏观经济数据均显示制造业表现可能将持续
走弱，所幸目前服务业需求与消费力度依旧表现强劲，抵销制造业疲态所带来的影响。企业库存
过剩、企业投资活动不断降温（贸易政策不确定性亦使得情况加剧）、贸易紧张局势难以消散等
种种因素，将令增长型资产持续受到市场波动的影响。
　　面对当前快速变化的市场环境，投资者布局应变得灵活弹性，一方面参与市场上升的潜力，
同时掌握潜在的下行风险与大市走势。股票投资方面，持续聚焦并分散配置那些资产负债表表现
较为强劲、稳定性较高、较不易受市场风险威胁之企业，藉此渡过高度波动的环境。
　　对此，美国金融类股份值得看高一线，有助分散股票组合风险，因为此类股份较不易受到贸
易摩擦的影响，且可望受惠于未来孳息曲线陡峭化的走势。即使新关税于９月１日生效，银行亦
不会向下修订股息率。此外，美元走强虽令许多公司承压，但对银行并无实质影响。我们认为，
银行的利润将延续近年的势头继续增长，表明该等公司能够经受多个风暴的考验（包括超低利率
环境）。
　　信贷利差在过去一个月轻微收窄。即使经济增长率放缓，只要经济活动不陷入衰退，信贷资
产仍是增长型资产之中具吸引力的分散配置选择。去年，信贷资产的发债量极低。尽管今年的发
债量已上升，但是目前并未出现经济周期后段常见的过度发债情况。许多新发行之债券都是以再
融资为目的，而非用于企业并购或是杠杆收购活动，且评级较高的发债企业占新发行债券的比例
高于过去几年的水平。
　　贸易战与民粹风险在中短期内预期将挥之不去，并将持续影响企业投资与全球经济增长力度
。贸易摩擦的威胁难以预料，投资者必须审慎布局，以免受到市场动荡的冲击。故此，现阶段应
采取略微防守的布局策略，并维持接近中性的配置，并充分平衡「收益、增长及抗跌力」三方面
的多元化资产配置，是当下较为合适及关键的投资一环。
《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》