《宏观论势》基于亮眼的第二季业绩数据和市场对联储局减息的预期，全球风险偏好在美股
带领下复苏，曾一度反弹至接近２％。不过，中美贸易谈判在近期突然升级，美国总统特朗普宣
布对其他３０００亿美元的中国进口商品徵收１０％的关税，意味两国之间几乎全部贸易均需缴
税。
　　虽然年初至今美股升幅已超过环球股市并推高了估值，但在联储局减息行动、盈利预测温和
，以及未来１２个月内不会出现衰退的情境支持下，美股料将维持其势头。尽管我们预计风险资
产将持续利好，但对美国金融股持谨慎态度。而由于金融行业年初至今录得双位数的稳健收益，
投资者可锁定部分收益，并转而投资其他回报价值较高的行业。
　　至于已发展市场行业，根据ＭＳＣＩ世界指数，增长股相较于价值股的估值溢价已达７５％
左右的历史新高，故短暂周期性或价值轮动的风险将可能有所增加。由于我们目前预计行内巨头
不会发生结构性变化，因此我们在行业配置上依然略为偏好增长型行业，但为了平衡风险和回报
，也会留意价值股板块，包括周期性、防御型增长股及部分具增长潜力等板块。展望未来，根据
全球宽松周期的预期，我们会更加谨慎挑选全球金融股。在选择行业时，则倾向对利率敏感性较
低、基本面改善，并有更好估值支撑效果的个别银行股。
　　中美贸易风险持续，市场静候中央政府推出更多支援措施，令香港和内地股市在窄幅徘徊。
由于双方贸易谈判在近期未有取得重大突破，市场注意力正转回经济增长之上。
　　对亚洲（日本除外）市场来说，贸易风险将削弱宽松政策的支持效果。虽然该区股市表现基
本维持于区间徘徊，但随中美在上海重启贸易谈判，市场情绪变得谨慎，令该区股市近期出现获
利回吐的压力。
　　中国方面，宽松财政政策预料会继续支持下半年基础建设固定资产投资的复苏。另一方面，
近期中国房地产融资收紧，可能会压抑房地产投资，加速整合产业。由需求方面来看，房地产销
售增速略为改善，并升至７％，但未来可能走弱。由于宏观不明朗因素和贸易谈判将继续为
２０１９年馀下时间的经济前景带来阴影，中国政府或会采取更多扶持政策，刺激基础设施投资
和国内消费。然而，政府也排除了放宽楼市调控措施来刺激短期经济增长的可能性，表明房地产
政策短期内料将维持紧缩。中国当局应会配合全球央行，继续保持宽松货币政策。因此我们维持
２０１９财政年度ＧＤＰ增长６％的预测。《新加坡银行投资策略主管　李依莱》