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《丰硕成果-卢穗欣》内地楼市政策对内房债的启示

2019/09/17 10:00打印本文章字体:
  《丰硕成果》受到中美贸易战持续及经济下行压力等不确定性影响,工业生产和订单数量进
一步下降。环球制造业采购经理指数(PMI)连续第三个月走低,7月份跌至49.3。欧元
区、日本和中国等大型经济体的制造业PMI早于今年2月已进入收缩区域,数字低于50的分
水岭。
  如果仔细研究中国国家统计局公布的最新PMI数据,数字从7月份的49.7进一步下滑
至8月份的49.5。我们发现由于新订单减少,市场需求因经济不确定性而有所缓和。该指数
在2019年的八个月中有六个月处于收缩区域,这表明美国关税对中国经济的影响正在浮现。
制造业收缩和需求低迷可能为经济衰退埋下伏线,因此,我们预计中央政府将实施宽松措施以刺
激经济增长。
  这代表美国是全球经济动荡的唯一赢家吗?事实并非如此。8月份美国制造业PMI录得
49.9,低于7月份的50.4。这是美国自2009年以来第一次录得低于50的数字。需
求恶化压抑商业信心,新出口订单以自2009年8月以来最快的速度下滑。由于贸易谈判不明
朗,加上欧洲及中国经济疲弱带来的溢出效应,我们认为美国亦难以独善其身或漠视经济衰退的
风险。根据美国联储局主席鲍威尔的说法,若联储局「采取适当行动」,未来数个月可能会再次
减息。
  我们认为不论央行采取宽松措施或减息,皆无法对经济产生立竿见影的效果,但它至少可以
提振市场信心,延续经济扩张。

*内地「一城一策」方向持续*

  至于中国房地产市场,一线城市的楼价在过去一段时间平稳增长,主要因为今年年初宽松措
施较少,而二线和三线或以下的低端城市则出现较明显的楼价飙升。中央政府为防范楼市过热,
在今年第二季度推出调控措施。我们认为,中央政府坚决打击房地产市场投机,加上地方政府为
稳定土地和房价,预期内地将有更多限制措施出台,为楼市降温。
  截至今年6月,内地楼市库存大致保持在健康水平,二线城市约为9个月,低端城市约为
12个月。中国房地产市场的一大特色,是没有适用于全国的灵丹妙药,因此「一城一策」,即
不同城市采取不同的房地产政策,将于今年馀下时间持续。
  在融资渠道方面,国家发改委进一步限制房地产发展商为中长期离岸债券再融资而发行离岸
债券。中期而言,我们认为以上限制会压抑离岸债券的供应,对缺乏在岸融资渠道的发展商构成
负面影响。
  总括而言,我们对中国房地产行业仍然充满信心,但与此同时,我们在资产配置方面仍然谨
慎。目前我们偏好拥有较优质土地储备和多元化融资渠道的公司。
《东亚联丰投资董事总经理 卢穗欣》
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