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《宏观有法-艾西亚》港元与资本流动的微妙联系

2019/09/20 16:14打印本文章字体:
  《宏观有法》香港是一个非常特殊的金融中心,除了高度依赖中国金融和企业,经济周期受
中国内地表现影响,同时亦因联系汇率制度与美元挂勾,维持紧密货币发行局制度。这意味只要
香港经济展望乐观,与美元挂勾的港元价值及利率水平都不会有太大问题。如果要说较大负面影
响,资本流入推动经济的同时可能会导致资产价格大幅上升并产生泡沫,有如2017年美元走
弱及美联储利率维持低位的情况,香港股市和楼市在全球悲观情绪重临前一直稳步上升。
  与过去不同的是,香港经济目前受内忧外患困扰,但货币政策却受限制,这正是香港目前面
对的困境。从贸易战到中国经济放缓,以及持续的社会动荡都使增长受压,香港经济同时受几重
夹击,恰巧可喜的可能是美联储这段时间以来持续放宽货币政策,但即使这样也并不能确保资本
不会从香港外逃。实际上,香港多年来都在经历大量资本流入和流动性过剩的问题,但由于市场
对香港未来作为离岸中心的角色及不确定性增加,未来资本流动趋势可能会逆转。
  目前来说,港元流动性虽一直下降,但还尚未到达危机的临界点,但港元此前远低于美元的
融资成本现已飙升,显示流动性日益紧张。同样明确的是,若资本外流愈加普遍,融资成本将升
得更高,这无疑对跌至谷底的投资信心及面对衰退的经济增长雪上加霜。但是,这显然不是香港
首次出现类似情况,1997年大多数亚洲货币贬值后,当时的港元同样受资本大量外流的考验
,联系汇率制度当时得以保留,但香港不得不承受融资成本上涨、楼价大跌以及经济衰退的代价

  相对不能控制的外部因素,香港的社会状况使大幅调整本地经济政策亦更加困难,金融资产
规模较以往大幅膨胀会带来机遇的同时亦增加风险,尤其是银行资产已达香港GDP的9倍,而
股票市场是GDP的13倍。尽管近年金融资产的大幅增长意味著香港的资本存量雄厚,但在资
本帐户完全开放的情况下资金仍可能快速,有关潜在风险不容忽视。
  对于香港政府来说,恢复投资者信心及令资金继续留于香港绝对是当务之急,但这并非等于
利用资本管制强留资金,而是利用政策吸引资金流入,这类型措施可能是财政刺激计画,但也可
能是吸引外商直接投资或证券投资的针对性措施。
  总而言之,香港目前投资信心建基于联系汇率制度,对于大型金融中心来说,采取政策去面
对问题及增强投资者信心及吸引资金比任何资本管制好,尤其是投资者恐慌可能会引发更大资金
外流,政策的急切性及原因似乎显而易见,但目前仍欠缺任何实质进展。
《法国外贸银行亚太区首席经济师 艾西亚》
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