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《环球视野-包乐德》经济已步入衰退?

2019/09/23 10:01打印本文章字体:
  《环球视野》市场气氛像天气一样可以急速变化。债券孳息在8月回落,30年期美国国库
券孳息跌穿2%,创下历史新低,十年期美国国库券孳息亦跌破1.5%的水平,市场气氛急转
直下。然而,即使长债孳息下跌,加上市场忧虑经济衰退,世界经济增长的基调是否已急剧恶化
?我们认为情况并非如此。
  环球经济放缓始于2017年,当时中国政府为防治污染和减慢债务增长,推出了多项管制
措施,结果导致经济放缓,并逐步蔓延至全球。中国经济增长放缓,拖累出口到中国的国家销售
下降,令新兴国家和欧洲的增长受压,特别是德国。随著美国减税措施的提振作用消退,加上贸
易阴霾遏抑企业资本开支,美国也无法独善其身,成为最迟出现增长放缓的国家。
  贸易纠纷和关税在8月升级,确实削弱市场气氛,并且可能进一步延迟经济复苏。面对阴霾
密布的环境,企业领袖在贸易局势明朗化前,普遍会搁置长期资本开支决定。环球投资已出现萎
缩,但不明朗因素暂时尚未影响到企业招聘计划。
  我们认为现时为明年经济衰退绸缪是为时过早。经济较有可能于2021年才陷入衰退。美
国当下史上最长的经济扩张仍可延续一段时间(例如:劳工市场稳健和工资增长强劲,为消费带
来支持),目前距离经济萧条的日子仍然遥远。美国国库券孳息下跌,较可能是由于寻求收益的
资金从欧洲和日本流入,而非忧虑实质经济衰退。中国正加推财政和货币刺激措施。各国央行维
持相当宽松的立场,金融状况也转趋宽松。环球经济有机会于第四季温和上升。
  政府债券孳息必定会见底回升,并持续趋势至2021年。通胀现时处于低位,但可能快将
出现上行压力,因为过去18个月环球经济增长放缓,令今年通胀一直疲弱。经济一旦复苏,将
会推高通胀。此外,劳工市场和产能过剩,均令通胀自金融危机后持续处于极低水平。已发展国
家的失业率跌至数十年来的低位,加上产能使用率上升,均显示劳动力过剩情况正在消退,伴随
的低通胀亦将逆转。
  相比政府债券,我们偏好优质投资级别或高收益企业债券,因为它们的孳息较高,两者与美
国国库券的息差亦可望收窄,若经济增长改善及市场忧虑消散,这将有助提升回报。
《信安环球投资首席环球经济师 包乐德》
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