《宏观论势》最近，投资者重新审视各项宏观经济动向，包括企业盈利下滑、宏观经济数据
发布及中美贸易局势再次升级，令避险情绪升温，因此，环球股市在货币宽松立场的支持下表现
仍然疲弱。
　　早前，在中美贸易局势升温的影响下，美国股市表现比环球股市逊色。由于市场预料中美双
方能够在２０２０年美国大选前达成贸易协议的机会愈趋渺茫，加上新一轮关税实施压抑市场乐
观情绪，我们预计明年企业盈利下跌的风险会逐渐增加。行业方面，我们自早前下调美国金融板
块评级及建议锁定利润后，美国金融股表现持续弱势。受「保险性减息」及市场对全球经济增长
放缓的忧虑加剧所影响，行业表现有可能进一步低迷，我们对新配置继续持审慎态度。在板块轮
动转换时，部分公用事业及能源行业股份具长期价值，并持较低程度的资产配置。
　　全球股市避险情绪高涨，欧洲股市表现亦不及环球市场。我们预计在１０月３１日英国脱欧
限期及英国国会休会前，市场将维持审慎交易态度。尽管欧洲央行重启量化宽松可望为经济带来
支持，但市场波动性将受硬脱欧忧虑加剧所影响而增加。
　　近期亚洲区第二季企业盈利表现普遍疲弱，表现逊于预期，尤其是泰国、印尼、马来西亚和
印度等国家，导致区内企业盈利增长预测被进一步下调。
　　联储局有可能在今年馀下时间内为了保险而进一步降息，加上利好因素有限，金融业估值可
能会继续下跌。整体而言，由于银行业表现能反映经济增长情况，加上下行风险将逐渐增加，预
计减息将会在今年年底至２０２０年为银行业的利润带来压力。
　　中美两国在贸易战中的立场相当强硬，双方都宣布提高关税，拖累中国股市表现。市场会密
切关注贸易谈判进程及各项经济指标情况，以评估经济增长势头。据估计，美国最新上调的关税
或在未来１２个月内拖累中国ＧＤＰ增速２０－３０个基点，而且并未计算中国为抵消关税所推
出的刺激措施可能带来的长远影响。因此，我们预料中国当局将继续偏向改革及宽松政策。为了
进一步深化利率市场化，中国实行改革贷款市场报价利率机制（ＬＰＲ），以下调贷款利率。在
存款利率维持不变而新增贷款的利率基准被新机制取代的情况下，贷款定价将出现实质的利率下
调，我们认为这会对银行的净息差造成压力。
　　有见中美贸易局势越趋不稳及企业盈利能力受压，这些发展动向可能会对环球经济造成较长
期影响，亦会带来广泛风险，例如中美两国的紧张关系将会对科技、金融、互联网、媒体及国防
等行业产生重大影响。《新加坡银行投资策略主管　李依莱》