《投资领域》固定收益市场今年以来的回报相当强劲，当中不少证券于半年内录得逾双位数
升幅，然而，我们建议投资者接下来宜保持审慎，并聚焦美国国债和优质债券，尤其是亚洲优质
债券。
　　近期市场投资气氛有所好转，主要是源于中美重启贸易谈判和欧美货币政策偏向宽松，特别
是市场现时预计联储局将会进一步减息，欧洲央行亦已再次下调其负利率，及将于１１月重启量
化宽松。我们看到「低息维持多一段时间」的主题重现，投资者在债券市场寻求高孳息的趋势可
能仍会持续一段时间。
　　不过，中美虽然重启贸谈，惟贸易纠纷已对经济造成破坏，商业信心受到打击，需要一段时
间才能复元。而更加重要的是，中美两国实质上是在争夺全球霸主地位，所以即使贸易战结束，
双方似乎仍会继续科技战，科技业供应链受到干扰的影响仍然被市场低估。

＊经济数据转弱＊

　　另外，在货币环境已非常宽松的情况下，主要央行可用的政策工具有限，亦令我们质疑央行
能否应对下一轮危机。
　　除此之外，环球经济增长前景持续转差，基本因素并无任何亮丽之处，尤其是过去数月以来
增长放缓的趋势已变得更加明显，多个主要经济体的领先指标采购经理指数（ＰＭＩ）已跌至
５０之下的收缩区，因此，我们依然看淡环球经济增长前景。
　　所以，投资者现在实行的，其实是「先买后担忧」的策略，惟一旦投资者意识到无论央行采
取任何行动，亦未必足以预防下一轮经济衰退时，恐会为此鲁莽投资行为蒙受损受。
　　而在经济增长放缓、通胀乏力与联储局减息的大环境下，我们维持非常看好美国国债，尤其
是当现时数以十万亿美元计的已发展市场债券已录得负孳息，相对上仍然可提供正孳息的优质美
国国债就变得非常吸引，而减息亦可为美国国债带来更大支持。

＊央行宽松支持亚债＊

　　此外，如此所述，环球经济前景较差，所以，投资者绝对不宜转持信贷质素较低的债券，反
而应该持有优质信贷并谨慎行事，其中，亚洲优质债券值得留意。
　　亚洲投资级别企业债过去１０多年来只有３年录得负回报，这往往在其后一年会收回失地并
录得更高回报，而在２００６、２０１５、２０１６及２０１７年加息周期时，亚债仍可提供正
回报。而且亚洲投资级别企业债不仅孳息较同类美债更高，波幅却是相对较低，加上区内央行年
内料进一步宽松支持亚债表现，是优质债券的吸引选择。
　　在亚洲市场当中，菲律宾主权债的估值偏高，印度银行和企业债券的估值亦未反映基本因素
迅速转弱的情况，而印尼债券息差今年表现强劲，但却已反映所有利好消息，相对上，我们更看
好中国的投资级别房地产、银行的租赁公司和资产管理公司。
《首域投资（香港）分销业务董事　谭家骏》