《环球视野》在这几个月以来，环球经济似乎一直处于十字路口。工业活动停滞不前、信心
减弱、贸易局势紧张、溢利平淡及股市受压，这些负面因素均预示经济将会衰退。然而，家庭开
支强劲，加上劳工市场坚挺，工资增长稳健，以及长期利率处于超低水平和央行放宽政策，使经
济走出濒临崩溃的边缘。
　　中国经济增长似乎在２月至５月期间陷入谷底，而６月和８月的每月数据则有所改善。与７
月份相比，工业生产在８月录得约０．４％的理想升幅，即使按年增长下跌。固定投资亦在过去
数月环比上升。进出口均高于近期低位。汽车销售较去年大幅下跌，但已于过去数月持续上升
经济动力稍为好转（激励措施有助提振销售）。铁路交通和电力产出均高于今年较早时的低位。
此外，中国工业溢利、出口、名义国内生产总值、工业生产者出厂价格、粗钢和水泥产量等一系
列经济数据的跌幅不及２０１５年工业衰退时期般严重。我们预期中国今年的官方增长数据将稳
处于接近６％区间的水平。
　　目前仍有许多美国民众认为经济衰退临近，但事实上，美国可能最接近过去２０个月环球经
济下滑以来明显复苏的阶段。房屋市场活动显然加快，销售、新屋动工、待售和建屋商信心同告
走高。这不会在经济衰退潜伏的情况下发生。工业生产在年内大部分时间表现逊色，但现时正强
势回升。Ｍａｒｋｉｔ　Ｎｅｗｓ制造业和服务业调查相继上升。虽然家庭信心并非处于最高水
平，但亦非常强劲。职位空缺则略低于去年１１月的高位。目前并无裁员迹象，消费者仍认为就
业市场乐观，并存在许多就业机会。展望２０２０年，我们预料美国经济将于大部分时间增长
２％至２．５％。
　　联储局可能在１０月再度把联邦基金利率下调０．２５％。假如落实减息，预期联储局其后
将在一段长时间按兵不动。长期按兵不动的另一原因是目前联储局正讨论制订策略，以「弥补」
通胀低于２％的偏差，而平均通胀目标为２％（允许通胀高于目标，以抵销低于目标的时间）。
无论出于哪种原因，联储局都可能按兵不动，直到下次经济衰退为止。
　　在此情况下，我们建议债券投资者坚守买入优质企业债券的策略。企业杠杆显著增加，而且
信贷压力将在下一轮经济衰退之前急升，因此良好质素和稳健的利息覆盖率相当重要。投资者可
以考虑在高收益或新兴市场买入部分流动性和质素最佳的债券，以争取较高孳息。
　　至于股市，在缺乏经济增长下，低利率已到达其推高股市的能力极限。同样地，市场亦不能
再依赖更宽松的货币政策来进一步抬高股价。毕竟，各国央行已无法比现在更加温和。暂时来说
，股票后市缺乏方向。尽管如此，即使国际股票估值较便宜，我们也偏好美国大型股多于其他指
数。《信安环球投资首席环球经济师　包乐德》