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《宏观铨局-马桂铨》投资会议

2019/11/19 10:00打印本文章字体:
  《宏观铨局》笔者上星期参加了一个投资会议,本公司几位首席投资总监和基金经理向参与
者阐述他们的投资取向。我们的美债首席投资总监在会上提出他的优先证券投资策略,引起了众
多参与者的注意,笔者亦为之吸引。
  特别引起笔者关注的是,目前美国优先证券市场平均收益率为5%,平均信贷评级为BBB
(即:投资等级)。相比之下,美国投资级企业债券平均收益率不到3%,而美国非投资级别高
收益企业债券的平均收益率为6.3%。传统的优先证券是具有类似股票特徵的固定收益证券,
主要由美国大型银行和保险公司发行。优先证券带有固定面值,收益按固定或浮动利率定期兑付
款,通常获得信用评级机构的评级。美国优先证券首次引入于19世纪,主要以支持当时铁路和
运河工程。所谓「优先」,是因为新投资者为接近完成的工程注入新资金后,担心难以短期内得
到回报,于是要求比起普通股股东优先获派股息。优先证券投资者放弃股东投票权及股价可能升
值的相关收益,以换取优先获得派息的权利。此外,在公司清盘的情况下,优先股对公司资产比
普通股是有优先权的。
  美国经济数据仍然好坏参半。10月份的全球采购经理指数不仅显示全球库存增长放缓,但
新订单和生产有所增加,反映未来数月或出现可持续的增长。与此同时,11月1日公布了10
月美国就业数据,表现稳健,加上8月和9月的数字均向上修订,显示美国企业对前景的忧虑开
始减轻。然而,由于10月份制造业就业PMI继续下跌,我们还需谨慎。不过,十月份的美国
美国银行借贷调查显示,借贷标准收紧。在商业和工业,商业房地产和住宅抵押等贷款类型当中
,银行在过去三个月收紧的比率最高。假如银行继续收紧借贷经济活动可能会受到拖累。美国企
业第三季度收益表现良好,标准普尔500指数成分股中至今有八成二公司已公布了盈利,当中
78%盈利胜过预期。收益增长与去年同期持平但相比季初预测的负2%为好。
  资产配置方面,笔者继续略微偏重股票,主要因为中美贸易谈判和英国脱欧最近的进展对市
场依然有利。地区方面,笔者仍然偏爱美国。到目前为止,美国企业盈利是优胜于其他地区。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师 马桂铨》
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