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《投资领域-谭家骏》日本基建发达,铁路燃气均见机遇

2019/11/21 10:00打印本文章字体:
  《投资领域》基建类资产中线可为投资者带来抗通胀收入及强劲的资本增值,对于偏好防守
性高及对收益情有独锺的投资者而言,是其中一种相当不错的投资选择,而基建资产种类繁多,
包括有收费公路、机场、港口、铁路、公共事业、管道及无线发射塔等。
  在众多国家地区之中,日本的优质基建世界闻名,在世界经济论坛的全球竞争力报告中的
140个国家内排行第5,特别是其铁路行业值得投资者关注,因为以运载乘客量计算,日本铁
路为世界上最繁忙的铁路系统,占全球约30%,甚至多于整个欧洲加起来的载客量。
  日本铁路公司的吸引之处,就在于其门槛极高,并坐拥强劲的自由现金流及可预期的盈利,
日本铁路网络在1987年私有化后,变成是6间铁路公司并起的市场格局,其中,JR东日本
、JR东海及JR西日本为最大的3间。

*新铁路项目风险已反映*

  以JR东海为例,在东京与大阪间营运长达515公里的线路,每年运载人次超过1.5亿
,为公司带来逾1万亿日圆(约9亿美元)的年度收入。
  公司在2014年开始兴建磁悬浮铁路,整个计划投资额达9万亿日圆(约840亿美元)
,新铁路速度之快相信会是2倍于现时的新干线,首阶段连接东京品川至名古屋的路段料将于
2027年开通,2037年再进一步延伸至大阪。全线完成后,由东京到大阪需时将会由现时
的142分钟大大缩短至仅67分钟。
  由于市场担心上述计划的时间表有机会延迟和预算可能超支,JR东海过去6个月的股价表
现受压,跑输指数及同业,惟我们认为投资者过虑,以及目前低于10倍的市盈率已基本上将这
些风险完全反映,反而可以关注。
  另一方面,日本的能源系统亦值得留意。其天然气零售市场在2017年4月起放宽,容许
新竞争者进入市场,此前亦已开放了电力市场容许竞争,因此,原先垄断市场的三大巨头企业股
价表现,由于投资者担忧竞争加剧而备受压力。

*市场过度忧虑燃气竞争*

  然而,在燃气企业因为开放市场而流失一定客户的同时,在本业面对竞争的燃企亦可以进入
电力市场,并从中取得大量的新客户,甚至乎在未来一段时间整体客户数字更可以不跌反升。
  此外,在市场开放初期为了抢占客户,不少企业都通过进取的市场推广及定价来增加市场份
额,但已有部分开始改变策略,重新将营运目标由销量改为以追求盈利为主,市场竞争可望有一
定缓和。
  因此,我们认为市场过度反映了日本天然气企业的负面因素,相反,有天然气企业本身坐拥
强劲的资产负债表,近年亦持续地增加股息分派和回购股份,投资者可以重新留意当中的机会。
  总结来说,日本过往曾被投资者认为是企业管治较弱和备受结构性人口老化问题影响的市场
,但其实日本市场中有相当不少估值吸引的高质素基建资产可供发掘,很多的公司具备防守性,
负债亦并不高。《首域投资(香港)分销业务董事 谭家骏》
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