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《与联共策-邹建雄》现在或正是采取哑铃策略的好时机

2019/11/26 10:00打印本文章字体:
  《与联共策》随著经济周期进入后半段,投资者会发现平衡收益与风险并非易事。在全球市
场波动性日益显著之际,我们认为,一个能够兼顾风险与收益的策略,或正是投资者现时所需。
动态哑铃策略,布局高收益公司债券及其他企业债券资产的同时,配置高质素政府债券,或可成
为助力投资者兼顾创造收益并控制下行风险的理想策略。
  其实哑铃策略在市场周期的任何一阶段都能发挥作用,这主要是因为高收益公司债券等企业
债券资产与高质素政府债券的收益来源通常呈负相关,即一方表现疲弱时,另一方通常表现理想
。投资者可随著估值及市场条件变化适时调整配置。但我们认为就目前充满不确定性的市场环境
而言,尤其适合采用该策略,特别是对于想要抑制下行风险,却不愿牺牲过多收益的投资者。
  原因在于,首先现时多数企业债券资产都很昂贵,大幅配置企业债券的投资者并未因承担信
贷风险而获得相应补偿收益。以美国高收益债券市场为例,今年前九个月的平均孳息率息差(即
高于政府债券孳息率的部分)为3.94%,远低于5.46%的长期平均水准(可追溯至
1994年1月1日)。这对于在利率上升时期缩短存续期及大幅配置企业债券的投资者而言,
值得关注。
  此外,美国孳息率曲线趋于平坦是另一个重要讯号,这通常出现于当长期孳息率较短期及中
期孳息率低时。此时,高质素证券的回报率往往较高,部分债市中风险偏高资产的回报率则偏低
。透过哑铃策略,可在孳息率曲线趋平时重新平衡投资组合,转向于高质素、对利率敏感的证券
,并减少于信贷市场中高风险领域的布局,此举可令投资组合更具流动性。倘若信贷市场出现抛
售,投资者亦可卖出表现出色的美国国债及其他流动性较高的资产,以更具吸引力的价格转投高
风险资产。
  目前我们正处于一个低收益、高波动时代,面对如贸易紧张局势及货币政策有效性等问题带
来的地缘政治风险,投资者的忧虑情绪已蔓延至全球。在此背景下,投资者更应审慎布局,以灵
活多元动态的投资策略于不同资产领域中寻求为投资组合提供良好回报潜力及下行保护的机遇。
《联博中国香港零售业务董事总经理 邹建雄》
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