《与联共策》尽管市场对中美达成第一阶段贸易协议反应较积极，但投资者对于环球经济发
展轨迹的不安情绪、中美贸易摩擦未来走向及英国脱欧等地缘政治风险的影响继续主导市场，宏
观经济增长前景面临众多不确定性，我们预计波动仍然将持续。在此环境下，如何建构具抗逆性
的股票投资组合以抵御宏观因素影响对于股市投资者而言显得至关重要。
　　一般而言，传统的防守性投资组合通常会在经济增长停滞不前时表现更佳，而高风险股票投
资组合则可依赖经济增长加速推动回报上升。我们认为，当下建立不受宏观影响的投资组合需要
满足三大要素。首先，深入研究传统的防守性股票，因为低贝塔股票（即风险低于市场水平）的
估值已有所改善，且目前较具吸引力估值的股票可能就隐藏在过往高估值的股票及行业之中。
　　其次，聚焦高质素、稳定且低价格的优质企业。优质企业往往拥有可持续的商业模式且聚焦
长期增长主题，有能力抵御环球经济波动影响，具有产生长期盈利回报的潜力。与此同时，我们
认为，需要密切关注企业资产负债表，深入研究公司的盈利潜力，包括该公司是否拥有强大的资
产负债表来实现长期理想表现。我们注意到，目前企业债务出现增长的趋势，在经历过去十年的
环球宽松货币政策后，许多举债的公司可能更易受到宏观环境变化的冲击。潜在信贷市场收紧将
会令过去十年过度举债的公司承压。因此，投资者需要确保优质股票在任何经济及利率环境下都
能保持良好表现。最后，聚焦独立于经济增长的行业主题。他们往往受到宏观经济放缓带来的影
响比其他行业会较少，即使在经济增速放缓下也不例外。
　　我们认为，在当前市场环境下，建构既能承受宏观经济带来的冲击，又能在市场优于预期的
情况下表现理想的股票投资组合，能够帮助投资者捕捉市场上行带来的机遇并同时提供下行保障
。《联博中国香港零售业务董事总经理　邹建雄》