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《宏观铨局-马桂铨》优先证券(三)

2019/12/31 10:00打印本文章字体:
  《宏观铨局》上星期,笔者去了纽约办公室进行为期两天的培训,并与公司专注优先证券策
略的基金经理们会面。本栏的长期读者可能已经掌握了优先证券的基本知识。接下来,在讨论最
新经济数据之前,笔者会跟看倌分享会议后一些见解。
  美国银行业拥有优先证券市场近60%的份额,堪称最大发行人。保险业遥遥地落后,仅以
11%排在第二位。自2008年环球金融危机以来,美国监管机构已立令银行增加资本,以降
低银行对市场的风险。为了满足这个要求,许多美国银行采立了发行优先证券。由于许多优先证
券具有永久有效的特徵,即没有固定的本金偿还日期,因此银行没有将优先证券归为需要偿还的
负债。所以银行一直已提供高股息或收益率来吸引投资者。因此,在购买优先股之前,投资者应
考虑发行人未来支付股息的能力,以及在赎回时优先证券市场的流动性。自2008年以来,许
多美国银行的财务状况已显著改善。他们的资产负债表不再像2008年以前那样杠杆化,其现
金流量也有所改善。本公司专注优先证券策略的基金经理说,如果银行每年收入能获近8-9%
的增长,她会感到非常满意;如果增长率低于5%,她担心银行可能没有足够的现金来支付股息
;而如果银行的增长率达到两位数,她担心银行可能过度扩张并或会在未来出现问题。市场流动
性方面,基金经理认为,美国优先股市场规模已达一万亿美元。即使基金规模达90至100亿
美元,基金日常运作应没有问题。
  美国上周经济数据仍然好坏参半。一如市场所料,联邦储备局公开市场委员会(FOMC)
在12月的会议上维持利率不变,多数成员预计该政策将在2020年期间保持不变。美国通胀
仍然受控,联储局并不急于加息。11月零售销售令人失望。在今年初强劲增长之后,近期零售
数据有些放慢,但从总体上与消费者相关的指标仍然正面。在贸易方面,有报道指出,美中两国
「首轮」贸易谈判接近协议。尽管具体细节尚不清楚,并随著时间发展,部分关税可能会降低,
而早前声言在12月15日之前要调高的关税或许暂缓。这种所谓协定算有建设性,但未能完全
化解贸易冲突。随著时间的流逝,贸易政策将继续存在不确定性。
  资产配置方面,笔者仍然略微偏重股票。美中「首轮」贸易谈判及英国大选过后的脱欧去向
渐渐明朗,有助增强制造业信心;须知道,今年制造业是美国经济最薄弱的一环。尽管美国消费
有放缓迹象,但笔者仍然乐观,美国就业市场仍然稳健,消费应继续为美国经济提供支持。此外
,各国央行鸽派当道,股票应会跑赢债券。地区方面,笔者继续仍然偏爱美国。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师 马桂铨》
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