《宏策俊见》在上期专栏分享的【２０２０年股债楼金将延续升势】中曾提到，在两低预期
下（低增长及低通胀），环球央行只有一条路，就是继续放水，即是金融资产继续通胀（不是物
价通胀）。因此，笔者预期，在没有发生经济衰的背景下，股债楼金将于２０２０年延续
２０１９年的升势。至于各位可能会想知道，到底有没有一些特定市场或主题是特别看好呢？
　　在未来的时间，笔者将向各位读者分享自已精选的【２０２０年８大投资主题】，而今次，
将先向大家探讨的第一个主题是一美国。

＊美国股市在２０１９表现强劲＊

　　回顾２０１９年全年的表现，美国股市的确继续成为环球表现最佳的市场之一，其中标普
５００指数升２８．９％，纳指升幅更大，全年升３５．２％。笔者相信美国股市在２０１９年
的强劲表现主要是来自美国的经济动力稳定以及宽松货币政策转向，利好资金流入市场所带动。

＊美国消费信心仍然强劲＊

　　踏入２０２０年，美国作为８大投资主题的，我们认为具有以下３大支持因素。首先，美国
的消费信心仍然很强。一直以来，美国的经济动力来源主要来自内需，而服务业则占了２０１９
年经济增长的８成贡献，简单说就是消费，故此消费信心数据对反映美国未来的经济增长很重要
。事实上，美国目前的消费信心指数报１２６．５，仍然处于２０００年以来的较高位水平，显
示市场对消费前景仍很乐观。再看另一条类近指数，密西根大学市场气氛指数，也是处于近期较
高的口平。因此，有理由相信现时美国良好的消费信心将能带动经济表现继续稳定增长，同时亦
优于其他主要成就熟市场。

＊美国上市企业盈利动力特别强＊

　　至于第二个因素，就是在美国上市的企业本身盈利动力特别强，这包括在美国上市的非美企
业。若以预测股本回报率（即Ｆｏｒｗａｒｄ　ＲＯＥ）计算，美股三大指数的比率均远高于其
他环球主要股市指数。例如，道指、标指、纳指的最新预测股本回报率分别约为３０．２％、
２５．５％及１９．３％，均远高于恒指、欧洲ＳＴＯＸＸ　６００及日经的１２．０％、
９．７％及９．６％。而事实上，标普５００指数的１２个月每股盈利增长，在过去１０年间的
升幅累计达到１５４％，远远优于同期恒生指数和欧洲ＳＴＯＸＸ　６００指数的只有８３％与
６０％增幅。单以可预期的盈利能力及增长表现，可相信美股企业的强劲盈利增长动力将能持续
，亦能继续推动股市表现。

＊美元资产更具吸引力＊

　　最后一个笔者想说的是，美元优势。首先，美金利息较高，具吸引力。以目前的环球８只主
要货币来说，美元的息率已是最高，如美国１０年期国债债息最新约１．７６％；最低则是欧元
，反映欧洲息率的德国１０年债息仍是负数，约为负０．２６％，两者套利空间约为２％左右。
由于环球市场的资金都喜欢停泊在高息货币的资产，所以美元以及美元资产都更具吸引力。再加
上，市场更有资金进行套息交易，即杠杆式借入低息的欧元，然后兑换成美元来进行套息活动，
而类活动将会更进一步利好资金流入美元资产。与此同时，美元也是避险资产，意味美元又多了
一重吸引力。
　　综合来说，美国消费信心稳健、企业盈利能力强劲，加上美元资产具吸引力，预期以上三大
因素将继续支持美国股市续创新高。故此，笔者亦把美国股市于在２０２０年８大投资主题的首
位。大家留意下期，笔者将再继续介绍另一个主题，科技股。
《晋裕环球资产管理投资研究部投资策略师　陈俊业》