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《金融创见-潘梓生》量宽之下金价是否必升

2020/05/28 10:01打印本文章字体:
  《金融创见》肺炎疫情侵袭全球,令各国经济停摆,公司破产新闻此起彼落。为防经济重蹈
上世纪大萧条的覆辙,环球央行大开印钞机,避免出现骨牌效应,引发信贷危机。环球股市在美
国联储局宣布无限量宽后大幅反弹,虽然偶而仍有公司申请破产保护,但央行疯狂印钞算是避免
了信贷危机的出现。股市累积巨大升幅,后市孰升孰跌的分析仍然争论不休,看好者同意
Don’t Fight the Fed(勿跟联储局对赌),认为当利率大跌,货币基础大
增的情况下,股市易升难跌。看淡者则认为股市与实体经济完全脱节,疫情即使过去,但经济难
以迅速复苏,股市难以支撑现时过高的估值。股市看好看淡皆有道理,好淡双方同样势均力敌,
不过,黄金价格在不论机构投资者、散户投资者眼中,都是闪闪发光,大多数投资者均相信金价
仍然大有升值空间。
  「大多数」是一个很有趣的命题,必须实事求证,否则只会作出离地万丈的逻辑,犯下一次
又一次的错误。数据上可见,全球黄金ETF持仓在2020急速上升超过13%,ETF持有
的黄金已逼近1亿安士,对比2016年初已上升超过一倍。另外美国CFTC持仓报告显示,
黄金期货短仓数字在2019年第2季开始大幅减少,并持续到现时,现时基金在黄金的长仓比
短仓多足8倍,可见资金在黄金市场的部署是如何的乐观。不过,「大多数」人看好时,代表买
家已经大举进场,还有多少购买力可以推升金市?近日美元转为弱势,金价理应上升,但实情是
金价无法突破1800美元后大幅回落,6月期金更失守1700美元,金价后市是否非升不可

  买入黄金的理由简单,但是否必然?投资者认为由于各国货币供应大幅增加,货币购买力将
会大幅削弱,通胀将会飞升。不过,疫情导致经济停摆,生产力不足,货币流动速度必定大大降
低,央行担忧的仍是通缩而非通胀,各国国债,包括通胀挂勾债券均反映了这一点。再者,金融
海啸过后,当时投资者同样担忧央行QE后恶性通胀将会来临,结果恶性通胀不但没有出现,欧
洲及日本等央行更担忧通缩而推出负利率,金价最终也见顶回落。事实上,科技发展一日千里,
有助降低各行各业生产成本,加上过去十年经济活力有限,货币超发也因此不必然代表恶性通胀
将会降临。
  投资者现时显然过度高估通胀前景,加上对金市后市实在过度乐观,对笔者而言金价现时绝
非理想作长线吸纳的水平。再说,通胀若果真的来临,白银、铂金及铜等金属相对黄金而言便宜
甚多,将更值得投资者吸纳。《盛宝金融(香港)高级市场分析师 潘梓生》
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