《宏观论势》在股市触及年初至今低位后，一众风险资产录得强劲反弹。其中，有三个市场
因素值得留意，分别是（一）疫情确诊人数见顶、（二）疫情复发风险及（三）各国政府的救市
措施。由于各主要经济体的防疫措施开始奏效，欧美国家的确诊率一如所料开始触顶，七国集团
（Ｇ７）成员国亦接连推出大量刺激经济措施。再者，美国政府已动用相当于国内生产总值
１１％的资金刺激经济，而联储局在过去一个月购买的资产总值亦已超越２００８年金融危机后
推出的第二轮量化宽松措施。由此可见，这些因素均令市场情绪转好。
　　尽管市场气氛有所改善，其上升幅度仍有待观望。近期各种利好因素带动股市反弹，但投资
者仍需考虑潜在下行风险。即使市场焦点逐渐转向解除封锁措施和研发抗疫药物，但最近公布的
经济数据如采购经理指数（ＰＭＩ）等显示，随著防疫措施严重打击主要经济体活动，全球疫情
状况有可能会引发数十年来其中一次最严重的经济衰退。
　　美国联储局于上月的议息会议上如市场所料维持立场不变，但主席鲍威尔称必要时将采取更
多刺激信贷市场的措施。联储局指出，疫情危机对中期经济前景构成相当大风险，亦重申会继续
使用一切办法支持经济。在联储局确信经济能够消化近期冲击并回复到实现最高就业率及物价稳
定之前，联邦基金利率的目标区间预料将维持在０％－０．２５％不变。这次经济衰退虽然周期
较短，但它的威力可能比全球金融危机更大。
　　更重要的是，疫情复发风险仍令市场感到忧虑。虽然中国率先成功控制新型冠状病毒疫情扩
散，但其复苏之路仍很漫长。中国的经济活动仍低于平均水平，较不受出口及制造业需求疲弱影
响的服务业的表现亦未见回复。中国政府在两会宣布今年将不设经济增长目标，但就指会透过积
极的财政政策，稳定就业及民生。
　　在未有疫苗的情况下，各国会如何放宽遏制措施仍充满未知，未来一年的经济衰退风险值得
关注。若经济衰退持续超过一年，可能会令未来市场进一步下滑。年初至今，虽然企业盈利预测
已明显下调，但其数字仍然偏高。最近公布的企业业绩和经济数据显示经济环境仍会继续不明朗
。
　　在漫长复苏过程中，保持灵活才能在瞬息万变的市场环境下把握机遇。长远而言，新兴市场
高收益债券预料会表现良好。尽管市场会持续波动，债券违约率亦可能上升，但由于现时的信贷
市场结构明显较佳，预料息差不会扩大至全球金融危机期间的水平。在利率极低的环境下，积极
追随收益的态度仍然是一个重要的结构性市场动力，因此这资产类别提供的利差依然吸引。另外
，由于中国前景亦算乐观，投资者可考虑亚洲高收益债券和投资级别债券。
　　展望未来，随著七国集团成员国的疫情逐渐放缓，各国政府的解除防疫措施和财政及货币刺
激措施将成为焦点，这或会利好未来市场。不过由于股票估值及风险仍然存在，目前为止仍适宜
采取较保守的策略。《新加坡银行投资策略主管　李依莱》