《宏观铨局》自３月以来，许多投资者一直密切监察各地经济复苏状况，从而制定投资策略
。然而，官方数字往往只能反映一两个月前的经济情况。例如４月份的美国消费者支出数据要到
２０２０年５月２９日才发布。这些「滞后报告」，通常要等待数据收集、整理和分析，难免要
稍迟才能面世。肺炎疫情对经济打击钜大，投资者难再依靠滞后的数据，所以纷纷寻求新方式监
察经济，例如一些滞后时间较短的报告。
　　近期有私人组织试图提供更快的数据，有同事推荐
ｗｗｗ．ｔｒａｃｋｔｈｅｒｅｃｏｖｅｒｙ．ｏｒｇ。该网站由美国哈佛大学辖下机构管理，
该机构声称这个「经济追踪器」结合了领先私营公司（包括处理信用卡及发薪的公司等）的匿名
数据，以实时显示就业率、消费者支出和职位空缺等数据，并按地区、行业和薪酬组别来分析。
此追？器成为了大数据时代强而有力的新工具，让投资者无需等待数周，便能及早发现经济问题
，从而制订具针对性和有根据的应对措施。
　　从Ｔｒａｃｋ　ｔｈｅ　ｒｅｃｏｖｅｒｙ网站获取的几项数据，我们发现美国经济有反弹
的早期迹象－亦即所谓的新芽。截至５月１０日，消费总开支与２０２０年１月肺炎疫情爆发初
期比较减少了１５．６％。在最差的４月时，总支出下跌超过３０％。截至５月２９日，小型企
业的时薪工人数目比１月减少了３９％，而在最差的４月则下跌６０％。因此，现时的数据明显
比起４月的低点有所改善，但仍未完全恢复到疫情爆发之前的水平。
　　欧洲央行理事会在本周决定把量化宽松计划的规模提高６０００亿欧元至１．３５万亿，买
入资产计划亦起码延长至２０２１年６月。毫无疑问，扩大量宽的措施加上市场对欧盟加码的期
望，或多或少支持欧洲股市反弹。截至截稿日，ＭＳＣＩ欧洲股票指数在６月升了７％，同期欧
元对美元的汇率升值了１．３５％。

＊离完全复苏还很远＊

　　除美国外，欧洲经济亦见新芽。继３月和４月急跌９７％之后，英国汽车总登记量在５月上
升了３倍。德国的汽车产量在３月和４月下降了９７％之后，于５月也开始恢复，增长了超过十
倍。当然，对比起疫情之前，英德的汽车数据仍分别下跌了８５％和５９％。我们或许过了最坏
的景况，但离完全复苏还很远。
　　笔者在今个星期审视了资产配置。欧美股市估值都高于历史水平，令笔者倾向投资级别的信
贷产品。对于高收益信贷产品，投资者应寻找较高评级或优质的发行机构。回看２００８年，即
美国对上一次经济衰退期间，该国破产宗数多达４２．２万宗。相对之下，至今仅有１８．１万
宗。即使美国政府已通过减息和种种纾困计划支持经济，破产个案应该也会增加。地区方面，笔
者仍然更偏好美国，原因是在众多发达市场中，美国政府的应对反应最快，救市方案规模亦最大
。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》