《宏观论势》步入２０２０年下半年，中美紧张局势升级成为市场焦点。最近中美在贸易、
科技、资本市场和投资、医疗和地缘政治等领域的冲突不断加剧，令市场忧虑可能拖累全球开始
重启的经济。
　　全球经济前景维持疲软，加上中国传出部分地区再出现新冠肺炎病例，可能令当地经济复苏
进度放缓。第十三届全国人民代表大会首次没有明确设定国内生产总值增长目标，并表明疫情后
经济增长前景不确定因素续存，全球经济和贸易环境面临挑战。参考美国、欧元区、中国和日本
等地在较早的ＰＭＩ指数，全球经济已有走出阴霾的迹象，但经济复苏之路仍然崎岖漫长。
　　已发展市场方面的经济数据亦有好转，与经济步入复苏的预期一致，与各国参考中国逐步放
宽封城措施有关。然而，根据中国的经验，这些国家的复苏进度可能面临其他挑战，包括第二波
疫情爆发、再度实施相关防疫措施，甚至是更广泛的地缘政治紧张局势等。
　　欧洲方面，部分欧盟成员国强烈反对欧盟提出的７５００亿欧元复苏基金方案后，预料欧洲
央行将推出更多政策上的支持。同时，英国最迟可于６月３０日申请将脱欧过渡谈判期限延期１
－２年，因此市场对英国脱欧的忧虑预料会再次升温。另外，实施负利率将会是英伦银行
（Ｂａｎｋ　ｏｆ　Ｅｎｇｌａｎｄ）在别无他法下的出路，而首批负收益率国债发售后，市场
亦认为英国在脱欧风险和新冠肺炎疫情的双重打击下，有可能逼使英伦银行出此下策。
　　如早前所讲，全球经济虽然出现早期复苏迹象，但复苏之路仍然崎岖漫长。联储局主席鲍威
尔早前表明负利率不在当局的考虑范围之内。然而，联储局的立场亦意味著他们可能会用尽其他
可行的办法，包括订立清晰的前瞻性指引、承诺将利率长期保持在接近于零的水平、以及加大资
产购买规模，继续实行量化宽松。鲍威尔还明确表示，美国经济需要更多的财政刺激措施，因此
预料联储局会在财政方面有进一步措施之后，才会推出更多的货币刺激措施。
　　在过去一段时期，各种利好因素纷纷推动了市场的乐观情绪，包括：经济逐步重启及全球疫
情可能已走出阴霾的情绪，以及各国央行和政府实行前所未有的大规模刺激经济措施，直接和间
接地支持资产价格。值得留意的是，市场面临的重大风险相信会抵消利好因素，包括：（一）疫
情后经济复苏前景和进度存在不确定性；（二）全球股市从３月份的低位急剧回升后的估值吸引
力降低；以及（三）中美两国可能会在多个问题上爆发冲突，令紧张局势升温。
《新加坡银行投资策略主管　李依莱》