《娆望大中华》６月份总社会融资增长３．４３万亿元（人民币。下同），５月份为
３．１９万亿元。贷款增长和债券发行是６月以及２０２０年上半年信贷增长的两个主要来源。

＊贷款增长率为１３．２％，表明基础设施专案将加速发展＊

　　人民币贷款增加１．８１万亿元，而新增企业债券发行量为３３１１亿元。这两个项目在６
月份较５月份继续有所增长。新增政府债券发行量（包括地方政府特殊债券）为７４００亿元，
低于５月份的１１．３６万亿元，但仍为总融资的增长作出了重要贡献。
　　随著信贷增长较预期快，我们预计６月份固定资产投资将较前几个月的增速较快。在所有固
定资产投资类别中，我们预计在６月份房地产和交通基础设施的增长亦较其他类别要快。

＊房地产正在帮助经济复苏＊

　　６月份家庭贷款增加了９８１０亿元，而５月份为７０４０亿元，其中大部分可能用于房贷
。尽管失业率正在逐步提高，一些农民工无法找到工作，但仍有一群富裕家庭在投资。
　　６月份Ａ股上涨７．７％，这也表明本地和外国投资者对一些中国行业持积极态度，尤其是
在政府的「新基础设施」计划支援下的行业。

＊中国人民银行控制流动性，不希望刺激资产市场＊

　　未贴现票据从５月份的８３６亿元大增至６月份的２１８０亿元，反映半年结时流动性状况
紧张。这是因为人民银行没有用流动性充斥市场，而只在６月份降低了针对小微企业和三农贷款
的利率。
　　这也是人民银行以行动说明，并不希望创造更多的流动性来推动包括房地产市场和股票市场
在内的资产市场。
　　笔者预计，如果资产价格继续快速上涨，中国人民银行将继续控制流动性，而不是采取更宽
松的立场。因此，我们认为，除非外国需求给经济造成严重损害、财政刺激未能提振经济，否则
央行可能不会进一步普偏性降准或减息。由于美国Ｃｏｖｉｄ－１９传染个案快速增加，国外需
求可能会继续令中国出口相关行业受到打击。在内地，我们曾担心基础设施的增长缓慢，但目前
的信贷数据表明，基础设施项目的增长应会回升。
　　因此，我们对货币政策的结论是，中国央行可能搁置广泛的流动性放松和降息措施是大概率
事件，并将更多的精力放在帮助中小企业和农业活动上。
《ＩＮＧ银行大中华首席经济师　彭蔼娆》