《基金之道》进入７月意味著将持续一个月左右的美股第二季度财报季即将来临．虽然首季
度美国标普５００指数实际盈利已经下降１５％且下降幅度超出预期许多，但主因在于３月底的
股市多次熔断引起市场恐慌，流动性短缺导致大部分华尔街银行提高了损失比例，将计提贷款损
失拨备影响前置。从疫情整体发展梯队来看，美国与中国，日本等国家不同，美国属于疫情爆发
的第二梯队，所以受疫情冲击最严重的时段就是第二季度．所以二季度大概率也是历年以来美股
盈利最差的一个季度．
　　根据ＦａｃｔＳｅｔ数据显示，在即将来临的财报季中，标普５００指数中有２７家企业已
经发布了负ＥＰＳ的指引，仅有２２家企业发布了正面的ＥＰＳ指引。相比５年内平均每季度发
布盈利指引企业的数量（１０６间），今年第二季的４９间要远小于１０６间，且预计二季度企
业盈利将减少４４．６％，或录得自２００８年第四季以来的最大按年降幅。另外，纳斯达克指
数第二季也预计将按年下滑３８％。除了ＥＰＳ外，标普５００指数和纳指息税前利润预计也将
下滑明显，下滑程度或至３２％，显示新冠肺炎对美国市场二季度的冲击之强。

＊投资要贪心厌高＊

　　从板块来看，消费，工业，能源和金融等行业盈利料下滑显著，其中能源，汽车，酒店，航
空，邮轮等板块ＥＰＳ按年下滑程度料将超过１００％；相较之下基建，信息科技，医疗保健料
下滑程度较小。
　　但回顾此前就业，ＰＭＩ等数据来看，尤其是非农就业人数已连续两个月超预期增加，盈利
大幅减少的实施也基本消化在市场中，所以在盈利预期如此之低的情况下，挑选可以受惠疫情冲
击的板块与复产复工的板块就显得尤为重要。联储局一系列的印钱，ＱＥ等工具在稳定金融市场
的同时也在一定程度上改变了影响资本市场的传到因子。在这个「贪心厌旧」的金融大环境下，
科技龙头公司很可能很大程度上取代传统防守型股票，因为相较旧经济防守型股票，科技龙头公
司更有能力和空间在受到冲击后快速恢复且增长。所以在经济低迷，货币环境如此宽松，市场风
险仍存的环境下买入科技板块股票或基金实际上已经成为一种防守策略。
《东骥基金管理董事总经理　庞宝林》