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《丰硕成果-卢穗欣》亚洲债市回复平稳
2020/08/17 14:15
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《丰硕成果》美国联储局7月份会议决定维持利率不变,结果符合市场预期。于今年较早时
,联储局除了将利率降至接近零息,并以大规模债券购买计划注入流动性,减低疫情对经济及金
融市场的影响。这一轮央行的资产负债表扩张规模和速度远远超过了过往的量化宽松计划,并首
次于市场买入公司债券,令投资级别和高收益债券市场获得了巨额的资金流入。
随著充裕流动性的出现,我们看到股票和债券市场在上个季度强劲反弹。部分人现在可能担
心,最近联储局的资产负债表收缩可能会导致资产价格再次暴跌。上月中旬,联储局持有的债券
和其他资产跌至7万亿美元以下,主要原因是未偿回购馀额从612亿美元降至零。这是10个
月以来银行首次未向联储局寻求这一重要的短期资金来源。我们相信,央行资产负债表的收缩只
是暂时性,究其原因可能在于技术方面。根据美国银行最近进行的一项研究,到今年年底,联储
局的资产负债表将继续扩大至9万亿美元,相当于美国GDP的40%,如果经济持续停摆,该
金额甚至会更高。
*货币政策续利好债市*
自今年3月底联储局开始购买债券以来,亚洲高收益债券已经触底。我们认为,只要各国央
行继续采取支持货币政策,包括亚洲高收益债券在内的资产价格将继续保持不变。
在3月份的大规模抛售中,亚洲债券是受创资产之一,由于投资者担心疫情对经济的影响转
而规避风险,并争相投资美元和货币市场工具等较为安全的资产。全球基金经理被逼抛售一切可
能的资产以应对赎回,亚洲高收益债券亦未能幸免。
*亚洲高收益债券孳息率有压缩空间*
多得全球央行努力不懈向资本市场注入流动性,债券价格和信贷息差在今年第二季度开始正
常化。中国大部分BB和B级别房地产债券的价格已经回复至疫情爆发前的水平,至于印度和印
尼的债券仍然落后。
与拉丁美洲、美国、欧洲、中东和非洲的高收益债券相比,亚洲高收益债券继续是我们最偏
好的资产类别。虽然债券价格已回低位回升,令孳息率有所收窄,但市场平均孳息率仍然高于
8%,回报具有一定吸引力。鉴于美国国债收益率目前已接近于零,而债券供应量仍在可控水平
,我们认为债券孳息率仍有进一步压缩的空间。《东亚联丰投资董事总经理 卢穗欣》
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