《宏观铨局》美国企业于第二季度的盈利胜过预期，令市场亦逐步调高对第三季度的盈利期
望。美国经济复苏表现持续向好，特别是楼市。加上外界相信肺炎疫苗有望在年底面世，笔者对
美国市场的前景开始改观。
　　有八成九的标准普尔５００指数成分企业已公布了第二季业绩，当中有８４％业绩较预期高
出２０％，令人惊喜。总体盈利按年下跌了３３％，也好过先前预期４４％的跌幅。收入方面，
有６３％公司表现超出预期，而整体收入则按年减少１２％。基于第二季的稳健业绩，市场已经
将第三季度的盈利预期，从下跌２５％修订为下跌２３％。欧洲方面，第二季度业绩同样不俗，
约６５％已公布业绩的公司成绩胜过预期，整体收益按年下跌２６％。
　　最近数据显示美国宏观经济继续改善，有投资者因而提高第三季度ＧＤＰ数据的预期七月份
零售额按月增长１．２％，汽车销售虽然减少，但跌幅低于市场预期。除汽车、汽油和建材外的
主要零售按月急升１．４％，超出市场预期。对上两个月的数字有所调整，六月上调０．４百份
点至上升６．０％，五月则调高０．３百份点至上升１０．４％。美国七月份消费者价格指数
ＣＰＩ升了０．６％，升幅快过预期。截至７月的１２个月内，ＣＰＩ增长１．０％，通胀升温
纾缓市场对通缩的忧虑。在经济衰退期间，通缩有害无益，因为消费者和企业都可能会预计价格
下跌而推迟消费，直接打击经济。
　　美国楼市在夏季恢复强劲表现，六月份新房销售速度是２００７年以来最快，不过六月份的
现有房屋销售仍低于疫情之前的高位，而领先这个指标一两个月的待售房屋销售，则达到了
２００６年以来的最高水平。种种迹象似乎显示美国楼市可能出现Ｖ型反弹。楼市利好主要有两
大因素：一是按揭利率低。以往数据显示，每当按揭息率下跌１％，房屋销售就增加１０％左右
。事实上，３０年期按息自年初以来下跌了接近１％，刺激待售房屋销量增加９％。另外，疫情
引发失业潮，没有大学学位的人所受的打击更大，学历较高的人会趁当前的低息环境赶快置业。
　　资产配置方面，笔者变得更乐观，现在偏好包括投资级和非投资级别的企业债券。如此同时
，笔者亦增持多元化资产，即兼备股票和债券的基金组合。除了基本因素改善，各国央行亦向市
场大量注资。据估计，联储局２０２０年的资产负债表将增至７．７万亿美元，远高于２００８
年全球金融危机时的２．２万亿美元。而到２０２１年，规模更会增加到９万亿美元。如此充裕
的资金，无可避免地会推高资产价格。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》