《投资新视野》把黄金制成珠宝首饰，它们可能变成珍贵的收藏品。不过，把黄金用作投资
时，它们一般只被视为暂时性的投资组合部分。黄金除了有「避险」作用外，是否还有投资机会
？
　　回顾历史，黄金一直是长期投资者的可靠夥伴；在过去５年、２０年和５０年，黄金的表现
都优于主要资产类别包括环球股票、美国股票、美国债券和商品。由于黄金供应有限，故此一直
是可靠的长期保值工具，而且黄金可以抵御通胀，这是钞票所缺乏的优势。
　　事实上，在各种主要资产类别中，只有黄金和黄金股票能在２１世纪的股市低迷时期带来可
观的回报。在２０１８年和今年的两次跌市期间，政府债券仍录得回报。然而，由于收益率甚低
，这些传统的投资堡垒将难以在股市下跌时，带来足够抵销股票疲弱表现的回报。
　　在牛市时期，长期投资者当然憧憬股票造好。不过，重点在于黄金和黄金股票在市场周期中
，通常与一般股票及其他风险资产维持偏低的相关性，因此我们认为它们有助分散投资组合的风
险。
　　此外，黄金具有流动性，这特质在市场危机时尤为重要。以价值计算，黄金市场的每日交易
量与标准普尔５００指数相若。因此，面对波动市况，当其他市场的流动性不足时，需要即时获
得资金的投资者一般会借助黄金。简单来说，只要有现金需要，投资者通常可卖出所持有的黄金
。
　　以目前的市场环境来看，利率持续低企，将利好黄金的表现，因为低息环境将继续推动央行
和投资者对黄金的强劲需求，而且随著其他资产的收益率下跌，黄金的相对吸引力也会增加。
　　不论是独立或作为黄金配置的一部分，我们认为黄金股票是投资于黄金的重要途径。黄金股
票拥有不少与黄金相同的特质，包括与一般股票的相关性偏低，而且具有「逆周期」的性质，有
助投资组合带来其他互补作用。虽然实体黄金不能带来收益，但黄金股票可以透过股息的形式缔
造收益。
　　同时，黄金股票与金价存在杠杆作用。换句话说，当金市上升时，黄金股票的表现通常优于
黄金，而在金市下跌时则跑输黄金。从投资组合层面来说，这可为投资者提供不同的投资功用：
投资者可利用黄金股票，以较少的资本取得同等的黄金配置。其次，透过增持黄金股票，以增强
实体黄金配置的逆周期特性。最后，透过调整黄金和黄金股票的配置比例，以作策略部署。
　　黄金是惰性金属，每块黄金的差别不大，但每家黄金公司则可截然不同。尽管现时业界普遍
经营稳健，债务减少，并能创造股东回报，但个别黄金公司采取不同方针，在不同市场情况下可
表现不同，投资者可聚焦具潜力的股票。《晋达资产管理大中华零售业务主管　邓嘉南》