《环球视野》在经历３月及４月份的空前下跌后，美国经济数据在５月及６月强劲回升。６
月零售销售快速反弹，几乎恢复至２月份的水平。然而，第三季度之后，从疫情导致的衰退中实
现全面复苏可能仍然充满挑战及前路漫长。我们乐观地认为，经济从３月及４月的暴跌中复苏的
趋势将持续至２０２１年，但复苏速度可能会较５月初以来更平缓。因此，美国经济在２０２２
年之前，于国内生产总值或就业方面可能无法超越其此前的高点。
　　中国的工业已恢复如初。６月份的工业产值已恢复至去年水平之上。然而中国的家庭开支仍
更为克制，这可能由于人们对新型冠状病毒疫情的恐惧仍未远去。中国是率先走出疫情所致衰退
的经济体，且其复苏具活力。我们预计此复苏势头将会继续。
　　欧元区第二季度年化国内生产总值增长率暴跌近４０．３％，令人大跌眼镜，但第三季度国
内生产总值应可实现双位数的增长。而可能最重要的是，欧盟各国的政治领导人已经制定一个经
济复苏计划，复苏和韧性基金（Ｒｅｃｏｖｅｒｙ　ａｎｄ　Ｒｅｓｉｌｉｅｎｃｅ　Ｆｕｎｄ
）指在欧盟预算中增加７５００亿欧元。欧元区经济应会继续复苏。
　　日本经济因去年１０月份上调增值税已遭受打击，而疫情的出现令经济试图复苏变得更加困
难。第三季度数据应会出现大幅回升，但可以肯定复苏过程将艰难而漫长。
　　全球股市早已预期经济将复苏，因此出现数年来最强劲的四个月上涨。大部分大宗商品价格
同样呈上行趋势。铜价作为衡量经济活动的优秀指标，自３月中旬以来急升３５％。新兴市场的
复苏将落后于全球其他国家，但中国强劲的增长、超低利率以及美元走弱正在推动其经济复苏。
我们预计，全球复苏将在２０２０年剩馀时间内迅速推进。我们亦对２０２１年持乐观取态。然
而，在有效的疫苗问世或我们学会与新型冠状病毒共存之前，经济前景仍十分不明朗。
　　倘若疫情问题得到解决而不再持续，长期国债收益率可能在今年年底或明年开始出现部分上
行压力。债券投资者可透过持有短期至中期公司债券对这种可能性进行布局，预计公司债券与政
府债券之间的息差会进一步收窄。但由于息差已经大幅缩小，因此可进一步收窄的空间并不大。
　　就长期股票投资者而言，我们认为，股市出现内部轮动的可能性很大，在未来某个时间可能
从增长保证型股票轮动至周期性股票。周期性股票可从强劲增长中受益。由于现有估值已非常高
，各类指数的长期上行趋势可能受限。价值股与增长股之间的估值差异非常大。在部分情况下，
即使主要指数并无出现上涨，但轮动至长期以来表现欠佳的行业亦可能提供可观的回报。
　　我们不再增持增长股及科技股，而是更偏向于周期性行业，如材料及工业、非必需消费品。
当长期债券收益率面临上行压力时，金融类股将表现良好。随著美元走弱以及利率维持在超低水
平，新兴市场国家的股票可能会继续表现优异，因此不宜低估。
　　从短期来看，经济从衰退中复苏应当会推动环球股市进一步温和上涨。我们预计，考虑到疫
情期间的投票选举可能出现的问题，此次美国总统大选（甚至选举结束后）或会出现更多波动。
《信安环球投资首席环球经济师　包乐德》