《宏观铨局》在过去两星期，全球股市的上升动力，或多或少寄望于疫苗开发、测试和治疗
等研究的进展。美国有生物科技公司早前公布了肺炎疫苗初期测试的初段数据，结果令人鼓舞，
预计下期的更新数据即将公布。另外有美国医疗设备公司宣布其新的测试套件通过审批，这是首
个无需分析仪的测试工具，测试结果直接从试纸读取，有点像验孕套装，用简单试纸拭鼻就可获
得样本，而不用插入深喉内，适用于学校和办公室等场所。
　　投资者总爱预测未来，笔者收到不少查询，都是问及疫情过后的形势。我们不妨想像一下世
界会变成怎样。
　　在家工作的安排或者会在短期内提高和科技相关的投资，例如员工要购置新电脑器材或强化
系统，企业亦加大伺服器和提高云端技术的计算能力。这种新的经济模式或对房地产、汽车制造
业及城市化的进程带来影响。上班族不会为未能返回办公室工作感到「羞愧」，事实上越来越多
企业容许员工在家工作。所谓逆向城市化或会令更多人脱离租金高昂的市中心地段，寻找空间更
大但价钱相宜的地方，亦即令房地产市场更活跃。这些移离市中心的人自然需要以汽车代步，在
日常生活附近地区内或更远的超市和咖啡室消费，而不将像以往只在一两个街口的范围内徒步游
走。美国单户房屋销售正在增加，很多现有的趋势正在加快，例如网上购物加速提高，实体零售
则加快消亡。同理，远程医疗和光顾诊所之间的改变，还有更多的数码化交易，亦不在话下。
　　上星期五（４日）美国公布的失业保险数据显示，续聘持续但放慢。七月份入息与开支数据
亦好过预期，劳动收入增加足以抵消转移开支的下跌。随著政府的财政支援陆续结束，八月份劳
动总收入可能会显著下降。联储局上星期宣布改为以平均通胀目标，而非现时采用的弹性通胀目
标为制定政策的指标，市场解读为联储局有意容许通胀率停留于２％水平以上的时间更长，同时
亦会延长低息环境。美国十年期国债孳息率随即急升９％，主要是因为债券投资者预期通胀升温
的同时，追求更高收益。但目前美国的失业率仍然高企于１０．２％，即使未来一年还有变数，
通胀在短期内似乎难以急剧升温。
　　资产配置方面，笔者继续维持之前的分配，偏好包括投资级和非投资级别的企业债券。与此
同时，笔者亦增持多元化，即备有股票和债券的基金组合。近日有投资者认为经济政策有效，经
济复苏将会好过预期，因而调低２０２０年美国高回报债券的违约率的预测。除了基本因素改善
，各国央行亦向市场大量注资，部分流动资金定会进入资本市场，难免会推高资产价格。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》