《宏观铨局》本栏去年多次谈及ＥＳＧ，即是环境（Ｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔａｌ）、社会
（Ｓｏｃｉａｌ）和企业管治（Ｇｏｖｅｒｎａｎｃｅ）。这个大题目将会在全球获得广泛认可
。香港证监会已发表有关ＥＳＧ基金披露的指引，并有已在香港出售的ＥＳＧ基金列表。其他地
方亦陆续进行同类的措施。除了监管外，许多上市公司亦把ＥＳＧ纳入其运营指引，例如有航空
公司监视其碳排放量或碳足迹，然后再投放等值的环保或减碳计划上，旨在实现「碳平衡」。但
确实也有企业并没有考虑ＥＳＧ，他们的前景又会如何？
　　最近笔者读到一份研究报告，当中解构一些没有包括ＥＳＧ在营运里的企业及其股价表现。
简而言之：除非这些企业的增长率极具吸引，否则就会面对相当挑战，该报告称之为「ＥＳＧ压
力」，亦即是种种压力的源头，都和ＥＳＧ这三大范畴有关。有些行业所面对的压力来自其客户
。举例说，生产电动或氢动力汽车的企业，增长率远远超过以传统化石燃料作动力的汽车厂。为
了生存，许多汽车制造商自然会致力开发减少依赖内燃机的汽车或技术。至于烟草商等行业，则
面对来自政府的规管压力。正正因为如此，这些企业唯有扩大产品类别，加入一些不会受这些法
规影响的选择，以免政府的压力继续影响其增长。事实上，烟草产品的销量在发达国家持续下跌
，这些公司当然要加入其他货品。另外，许多跨国石油公司在投资者的压力下，纷纷积极开发新
能源，或扩大相关投资，例如开采液化天然气或研究新类型发电模式等等。除了在投资以外，这
些改变其实对社会、对地球都有莫大裨益，相信大家应该乐见。
　　至于近期的经济数据表现一般，有迹象显示美国经济复苏步伐放缓，就业情况似乎仍欠理想
，失业救济申领情况平平，职位空缺和劳动力流动数据即使有所改善，表现继续滞后，还未回复
至疫情爆发之前。量度通胀的消费者价格指数表值和核心指标出人意表地上升，主要受二手汽车
价格大幅加价所带动。通胀在过去几个月稳定下来，其实是肺炎疫情一度令价格急跌，之后又再
飙升。相信疫情会令物价继续受压，劳动力市场及整体经济仍要相当时间方能复苏。
　　资产配置方面，笔者维持之前设定，偏好包括投资级和非投资级别的企业债券。与此同时，
笔者亦继续提倡投资多元化，增持包含不同资产类别，备有债券和股票的投资组合。尽管当前股
票市场动荡不安，但许多今年股价倍升的股票似乎仍有力带来了最强劲的收益和收入增长。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》