《「香」讲积金》时光飞逝，强积金制度已推出２０周年，强积金资产累积金额超过一万亿
元，成为香港退休保障的重要支柱。２０年来，强积金制度不断改良革新，亦积极透过多种途径
提高强积金资讯透明度，促进市场竞争，推进收费下调。据积金局强积金基金平台网站，自
２００７年７月以来，平均基金开支比率下跌幅度为２９．６１％。
　　若分析基金开支比率分布，截至今年１０月底，基金开支比率为１％或以下的成分基金有
１２９项，占所有成分基金的２６．３％，较２０１７年底的８９项基金（１８．４％）大幅增
加；相反基金开支比率为２．０１％或以上的成分基金有１８项，占所有成分基金的３．６％，
较２０１７年底的３９项（８．１％）大幅减少。此外，基金开支比率为１．５１％至２％的基
金数目比例大降，相对上基金开支比率为１．０１％至１．５％的基金数目比例则上升。

不同幅度的基金开支比率的成分基金的数目（％）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
年份　　　１％或以下　　　　１．０１％至１．５％　１．５１％至２％　２．０１％或以上
２０１７　　　　　　　　　　　　　　　　　（％）
年底　　　８９（１８．４）　１６２（３３．５）　　１９４（４０．１）　３９（８．１）
２０１８
年底　　　９４（２０．７）　１５８（３４．８）　　１６６（３６．６）　３６（８）
２０１９
年底　　１２３（２５．２）　１７６（３６．１）　　１７２（３５．３）　１７（３．４）
２０２０年
１０月底１２９（２６．３）　１９７（４０．２）　　１４６（２９．８）　１８（３．６）
－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－－
资料来源：积金局强积金基金平台、永明资产管理

＊保证费推高保证基金费率＊

　　细看基金开支比率为２．０１％或以上的１８项成分基金，大部分属于保证基金。一般而言
，开支比率包括受托人费、保管人费、管理人费、投资经理费、保荐人费、审计费、法律服务费
，亦包含设立成本、弥偿保险费及邮费等其他实付支出。惟独保证基金要包括保证费于开支比率
之中，故此这个类别的平均基金开支比率较高。强积金基金平台网站显示的１９项保证基金中，
平均基金开支比率为１．８８％，其中１３项保证基金的开支比率超过２％。
　　保证基金是按保证条款向持有人提供资本保证的基金，一般而言，保证基金会向计划成员提
供本金或每年回报保证，但计划成员要符合特定条件才可获得「保证」。例如具有「回报保证」
的保证基金，一般会规定计划成员在指定期间，不可随意转换或提取基金资产，不然有关回报保
证便会失效。可以想像的是，保证基金要提供保证回报，一般会控制风险，务求令回报不会出现
太大落差，故基金经理难免会投放多些资金于债券上，回报并不「养眼」。过去十年（截至
２０２０年１０月底），保证基金类别的年率化回报介乎－０．０２％至２．９％之间，跑输股
票基金类别和混合资产类别。
　　笔者曾经指出，若强积金投资者的月供部分投资期尚有十、廿年以至更长时间，他们比较上
有多一点本钱选择较高风险的基金，保证基金相对不甚吸引。而风险较低的基金可作短期或者避
险的部署，但保证基金要求满足特定条件才可获回报保证，又未必适合作短期「转身」之用。故
此笔者认为，保证基金在资产配置上处于颇为尴尬的位置，投资者宜自行衡量是否适合自己。
《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》