《环球视野》新型冠状病毒所导致的一波又一波新增感染及死亡病例拖累美国经济复苏。家
庭开支与商业情况出现明显的分别，１２月消费者信心下降，且远低于疫情前的水平，不过１２
月全国商业采购经理人调查数据略有放缓，但仍处于健康水平。随著疫苗的接种范围不断扩大，
我们预期经济将逐步回归正常。由于１月份的经济动能疲弱，美国第一季度ＧＤＰ增长或将停滞
，但春夏两个季度增长将强劲复苏，达到５％至８％。今年第二季度美国ＧＤＰ或将创下新高。
倘若疫苗能在下一个冬季成功杜绝新型冠状病毒或其变异病毒的反扑，２０２２年ＧＤＰ增长将
回到２．５％左右的水平。
　　欧洲部分地区，尤其是德国，仍然面临日新增确诊和死亡病例大幅增加的情况。虽然随著英
国退出欧盟，英国与欧盟的贸易协定终于基本达成，但严格的封锁措施以及下滑的经济数据表明
第四季度欧元区ＧＤＰ或出现温和萎缩。
　　在政府主导的巨额刺激计划的推动下，中国整体经济继续飞速增长。零售销售终于回升至接
近一年前的水平。由于疫情相关产品出口强劲，中国的贸易顺差接近历史记录水平。鉴于复苏势
头已经成熟，２０２１年中国ＧＤＰ增长或将达７％－８％。
　　日本经济从新冠疫情引发的经济衰退中复苏的力度较为疲弱，不过中国经济复苏以及来自美
国的需求令日本的出口出人意料地维持稳健。库存几乎已降至十年来最低水平，这表明接下来制
造业产出将表现强劲。劳动力市场正在好转，失业率降至２．９％的超低水平。我们预期
２０２１年日本经济将稳健增长。
　　市场充斥乐观情绪，股市和经济环境十分有利。在基本因素方面，目前我们处在经济周期的
甜蜜阶段，刚刚从衰退中复苏，而经济增长正在加紧发挥其潜力。其次，流动性充足；利率水平
处在历史低位。金融环境极度宽松。第三，政府政策仍是扶持性的。各大央行，包括联储局在内
，已承诺保持宽松的金融状况直至经济充分复苏。新一轮美国财政刺激计划已获通过。最后，疫
苗的广泛接种将令社会回归常轨。由于消费者逼切地想满足他们被抑制的巨大需求，经济将急剧
增长。
　　但投资者的热切情绪加上股市目前已十分高昂的估值，表明风险可能会相当高，而容错率极
低。主要的风险在于长期利率上升，由于今时今日超宽松的金融环境并不能持续。未来在这一个
十年周期中－－２０２２年底或之后，通胀很有可能向略有上升的水平转变。
　　鉴于基本面支持因素较为强劲，我们对２０２１年经济及股市在６个月至１２个月内的表现
持乐观取态。我们将在各个板块平衡股票投资组合，不超配科技股或增长股。鉴于美国小型股近
期的亮眼表现以及较低的估值，或可配置部分持仓。由于美元走弱的趋势可能持续，或可超配新
兴市场股票。但需关注美国１０年期国债收益率。倘若收益率升破１．５％或在极短时间快速升
至１．５％，股市或将十分脆弱，可能出现大规模回调。倘若收益率达到２％，美国股市或将出
现一次长期的筑顶，而这可能在２０２２年发生。
　　就债券投资者而言，我们仍坚持我们一贯的建议，配置２至４年期限的优质高收益或新兴市
场债券。在这一个十年周期的未来时间，债券投资将迎来更好的机会。倘若通胀并未超出市场的
一致预期，房地产－－例如商业不动产、住宅、农地、大宗商品而非金融资产－－或在未来十年
有亮眼表现。《信安环球投资首席环球经济师　包乐德》