《基金之道》最近由２５０位美林金融顾问参与的研究调查显示，相比价值股多数顾问更加
偏向成长股，相比大盘股，多数顾问更加偏向小盘股，但预期价值股表现会走强。该研究调查还
显示，美国股市的尾部风险已经从政策性风险转向资产泡沫，此外今年拉动经济恢复增长的因素
相信是消费而非企业投资。股票战略分析师Ｊｉｌｌ　Ｈａｌｌ指出能源和材料等通胀相关板块
目前仍然被低估。主动型交易基金目前的持仓仍旧偏重大盘股。

＊新经济估值折让看盈利＊

　　全球资产价格在相关性趋同的情况下可谓是一荣俱荣一损俱损。中国的反垄断力度愈演愈烈
，先是有去年蚂蚁金服ＩＰＯ失败开始，再是传出人行向蚂蚁和Ｔｅｓｌａ施压分享数据，在阿
里巴巴（０９９８８）成被反垄断焦点的同时，其他互联网巨头也没能幸免。消息传腾讯
（００７００）创始人马化腾近期会见了中国反垄断官员，就公司合规问题展开讨论。遥想犹太
人在法国西班牙因财富被驱赶，美国标准石油巨头被反垄断分拆，脸书谷歌等互联网巨头被反垄
断等，历史总是有相似的地方，惟年轮滚滚，不改进程。

＊中小企及消费复苏利好经济＊

　　反观中小企业基数较低，其恢复和消费的提升将利好经济复苏，如美国的ＰＰＰ计画旨在为
数百万小企业及职工提供紧急纾困救济。一般认为中小企业发展基数比较小，随著经济的恢复其
反弹后劲相对更足。但目前在严监管和政府操作频频的情况下，大中小企业几乎面临同样的困境
。尤其当疫情恢复得不那么理想的时候，反复之势更是让人难以预料。短期内的经济增长仍旧由
政府主导，羊毛出在羊身上，加税的消息不胫而走，但长期消费增长的趋势亦不可小觑。

＊美金融股受耶伦言论造好＊

　　银行股的增长让巴菲特亦大跌眼镜，ＳＬＲ的调整、回购政策在去年都对银行股带来利好，
去年底美国大型银行的压力测试水准也还算满意。今年来看，ＳＬＲ的调整未得到延期，回购相
关的措施是否如预期开展从而受惠银行股价格还是未知，就好像北水是否会对港股见死不救的问
题一样难以揣摩。不过美国财长耶伦大派定心丸，相信美国银行业稳健应该可以回购及增派息以
安慰市场。尤其在美元走强，全球流动性可能收紧之际，新兴市场面临的压力更大，巴西和土耳
其各自上调利率，泰国央行虽维持利率不变，却调低了ＧＤＰ展望。
　　中美外交风波不断，明修栈道暗度陈仓。继台湾凤梨被大陆禁止进口之后，当地生产的凤梨
酥亦有可能被禁止进口，中印关系也未有理想。另一边厢，中俄关系到是暧昧不断，中国外交部
公开表示中俄是相互坚定支援的真夥伴真朋友。诚然言语并不代表一切，说到底强权外交实力才
是主导，但石头和石头碰撞的火花不是一点点大，中美摆明居马之际香港被夹在中间磨心加重了
观望情绪。不过美中概股被逐正是香港ＩＰＯ及成交增大，难怪港交所（００３８８）近期在反
覆中回升，春江水暖鸭先知。《东骥基金管理董事总经理　庞宝林》