《「香」讲积金》时间过得很快，２０２１年第一季已经过去。在第一季，投资者坐上了股
市过山车。去年大受追捧的板块都在年初继续领先。但后来美国长债孳息持续上升触发投资者避
险情绪，这些投资者「爱股」随即回吐。我们相信，投资者心态颇为亢奋，可能预示著未来几个
月股市的波动性将进一步增加。强积金投资者应适时检讨组合，并控制组合风险。

＊１．不要问，只要信：ＳＰＡＣ＊

　　ＳＰＡＣ近期大行其道，反映投资者资金充裕，乐于追逐风险资产，心态接近盲目。
ＳＰＡＣ（Ｓｐｅｃｉａｌ　Ｐｕｒｐｏｓｅ　Ａｃｑｕｉｓｉｔｉｏｎ　Ｃｏｍｐａｎｙ）中
文译作特殊目的收购公司，或称为「空白支票公司」，是一种集资上市（ＩＰＯ）的方式。传统
上，一家企业要到交易所上市集资，需要符合上市条件（特别是盈利要求），并要透过投资银行
安排定价、路演等各项程序，过程繁复而且甚为昂贵。ＳＰＡＣ则不同，是一个先在交易所上市
的空壳公司，目的是在特定的时间内（通常是一至两年）收购一家私人公司，变相令其在交易所
上市。
　　ＳＰＡＣ可算是零售版的私募基金，以往属于比较冷门的融资方式，可是最近一两年却成为
主流的ＩＰＯ方式。当中的原因，源于其成功捧出了几家「新经济概念」企业，它们透过
ＳＰＡＣ形式Ｗ市后股价飞升。ＳＰＡＣ亦吸引了著名投资者、体育明星以及网红参与，成为市
场热话。散户则因为「明星效应」蜂拥搭上顺风车。根据彭博通讯的资料，在过去十二个月（截
至今年３月２４日），有超过７００家ＳＰＡＣ涌至美国交易所上市，寻求集资金额高达
２２７０亿美元。
　　某程度上，投资ＳＰＡＣ是「讲个信字」，相信保荐人能够寻找到优质的企业投资。然而，
ＳＰＡＣ的监管宽松，容许企业作出大胆且缺乏基本因素支持的收入和利润预测。倘若市况转差
，投资者则要看清楚ＳＰＡＣ能否抵得住时间了考验。

＊２．有今生无来世（ＹＯＬＯ）＊

　　以往股市炽热时，我们常听到「ＦＯＭＯ」，即是Ｆｅａｒ　ｏｆ　Ｍｉｓｓｉｎｇ
Ｏｕｔ，中文意指「执输行头惨过败家」，反映投资者积极搭上股市顺风车，追捧当时得令的「
必胜」投资。现在「ＹＯＬＯ」一词风靡一时，即Ｙｏｕ　Ｏｎｌｙ　Ｌｉｖｅ　Ｏｎｃｅ，意
指「有今生无来世」，一生人只有这一次机会，现在不把握便再没机会！这种心态在网络讨论区
颇为盛行。
　　在ＹＯＬＯ的诱惑下，借钱投资活动一直在飙升。根据美国金融业监管局（ＦＩＮＲＡ）的
数据，２月份美国所有融资帐户向证券公司借钱投资的负债总额为８１３７亿美元，达到纪录新
高。再者，许多投资者转向杠杆ＥＴＦ来扩大其赌注。
　　更令人担忧的是，愈来愈多报导显示投资者集中追捧几类股份╱概念如新能源汽车、燃料电
池、比特币或其他加密货币等。这形成一个风险群组，一旦其中一类股份出现利淡消息被抛售，
其他股份会被拖累，情况好像骨牌式下跌般。这是具有广泛后果的风险，投资者不应掉以轻心。
　　最近便有报道指，有对冲基金因为录得巨额亏损，其孖展帐户遭投资银行斩仓，拖累一些中
概股被抛售急挫。我们关注事件会否「火烧连环船」，令其他机构投资者和投资银行受损。
总括而言，我们认为未来几个月股市的波动性将加剧。在波动市之下，投资者可考虑为强积金组
合重新调配（Ｒｅｂａｌａｎｃｅ），即重新调整组合的股债比例，视乎个人风险承受能力，看
看是否需要增持防守性资产。《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》