《宏策俊见》上期提及在经济增长期中，长期利率向上，受惠经济复苏的周期股表现往往更
佳。到底在运用「四维选股法」时可否同时考虑周期股呢？答案当然是可以，尽管「四维选股」
的核心理念是要挑选那些仍然处于自身增长周期的企业，但这些股票与周期股是没有冲突的，所
以在应用「四维选股法」时可多加考量周期股的特性，最理想是两者能结合，而改善型选股也能
配合受惠经济改善的周期股。

＊周期股受惠经济复苏＊

　　如根据ＭＳＣＩ周期股指数的定义，属于周期股的板块有可选消费、金融、房地产、工业、
资讯科技、原材料和通讯服务；而非周期股，即称为防守股则有必需消费、能源、健康护理和公
用事业。在正常情况下，当经济持续增长，个人收入与个人支出均得到提升，而社会整体投资也
会增加，这将利好企业盈利前景。而在美国增加基建拨款的背景下，基建活动将会推动工业需求
及利好工业股；同时也能拉动原料需求，令原材料价格上涨并利好资源股。除此以外，长期利率
也往往在经济复苏周期中上升，利好传统银行的存贷业务，配合信贷环境转好，各类企业纷纷增
加信贷规模，这也会利好「百业之母」的银行业。

＊周期股较易在改善型选股名单出现＊

　　由此可见，以上提及的企业盈利展望将出现改善，而这些股票名单很大机会在「四维选股法
」中以改善型选股的姿态出现，同时部分周期企业的潜能也有机会因此而散发出来，继而形成了
新的「四维」选择。至于「改善型」选股的转换速度将较其他三个维度为高，这主要是因为「改
善型」的改善期仅属小型周期，而企业盈利的小型周期转化速度较快，最终导致组合内的周期股
倾向出现较快的转换率。

＊科技股既是周期股亦是增长股＊

　　虽然「四维选股」以挑选增长股为主，但周期股与「四维选股」也没存在相冲的情况，所以
在运用选股原则时，两者特点可以结合。例如，本身科技股是周期股之一，而科技股又多属于新
兴产业，绝大部分科技企均处于其自身的增长周期，因此有不少科技股均同时具备周期股与增长
股的因子。而目前科技股也是相对理想的选择，因为不论是经济增长或衰退，这些企业也处于现
今世代的科技行业增长期，盈利仍存有上调的空间。故此，在经济增长时期挑选科技股将可视为
对其盈利增长更有信心的选择。

＊部分周期股须以短线部署＊

　　事实上，不是所有周期股均能完全配合「四维选股」的条件，例如有不少金融及消费股均已
过了自身的最佳增长期，因此未必能够成为「四维选股法」中的核心选择。但从短期看，这些板
块仍有可能在「改善型」选股中出现，因为只要这些企业盈利前景能出现短期改善周期就可以作
为「改善型」选股，不妨考虑以较短线部署「四维」周期股。

＊只要配合「互联网」也能转化新经济＊

　　然而，不一定是金融与消费股就是传统行业，就是没有增长前景，其实一般只要配合「互联
网」就可以转化为新经济了，互联网金融或互联网消费都是其中的例子。因为一般能应用互联网
的企业也属新经济，而且技术含量也较高，将有较大能力追赶科网时代的进步速度，所以「互联
网」企业存在较高的生存与成长能力。例如虚拟银行就是结合互联网与银行服务的企业。不像传
统银行，它们几乎不用设立实体分店或实体营运地点，所聘用的员工数目也能相应减少，因此能
很大程度地降低营运成本。此外，这些虚拟银行一般由科技公司设立或参与营运，背后具有相当
高程度的技术支援，往往在手机或网页界面的功能与用户体验也较佳。因此，一般只要是能配合
「互联网」的企业，即是原本是传统行业，也能转化成具备持续增长能力的新经济企业。
　　总括而言，周期股在经济改善时的表现较佳，但对「四维选股法」则没带来冲突。如处于经
济增长期，在运用「四维选股」法时加入周期股作为考量，将更能提升选股质素。
《晋裕环球资产管理投资研究部投资策略师　陈俊业》