《「香」讲积金》美国经济持续改善加上政府推出大规模财政刺激措施后，投资者对通胀预
期升温，美国长债孳息抽升，实质利率上升。孳息上扬直接拖累债券基金表现，今年以来强积金
债券基金普遍录得低单位数字跌幅，对于追求稳健回报的投资者而言无疑是一项打击。
　　美国联储局在上周议息后决定维持利率不变，并继续维持每月１２００亿美元的买债规模。
储局主席鲍威尔其后表示，今年通胀的暂时上升，仍不会达到需要加息的门槛，目前还不是开始
谈论缩减购债规模的时候。尽管近期联储局一再强调通胀回升是暂时现象，最终会回落至目标水
平，但这个观点能否令投资者信服仍有待观察。而美国十年期国债孳息自年初的约０．９％升至
三月底的１．７６％后有所回落，四月底公布议息结果后随即反弹。随著整体经济上升，市场预
期美国国债孳息率仍有上行风险。

＊亚债基金、人民币债券基金影响相对低＊

　　债券孳息与债券价格呈反比关系，即债券孳息上升，债券价格便会下跌，相反亦然。今年以
来美国长债孳息升势颇急，拖累强积金债券基金普遍下跌。反而美国短债孳息维持稳定，故持有
较多短期债券的基金抗跌力较高。笔者认为，强积金亚洲债券基金和人民币债券基金受美国国债
孳息急升的直接影响较少，是现时投资环境下定息资产中较理想的选择。今年以来，强积金债券
基金类别中，环球债券基金录得的跌幅最大，亚洲债券基金和港元债券基金的跌幅相对轻微，人
民币债券基金更录得轻微升幅。
　　传统上，通胀和债券孳息率从低位上升是经济好转的讯号，利好股票资产。某程度上，通胀
实际有助提高议价能力，并推高企业盈利。整体而言，现时的投资环境较利好股票资产、不利定
息资产。惟笔者上期指出，投资者心态亢奋，可能预示著未来几个月股市的波动性将进一步增加
。笔者认为，投资者若想增持防守性资产，可考虑风险级别较低的股债混合基金如６５岁后基金
和平稳基金等，务求以股票回报弥补债券资产的损失。
《永明资产管理高级投资策略师　香敏华》