《宏观铨局》美国标准普尔５００指数从２０２０年三月的低位，至年底反弹超过六成。除
了要归功政策制定者在疫情爆发后反应迅速，投资者的亢奋情绪亦有助股市从低位反弹。近日有
客户问及，今年至今美国经济数据大幅改善，标普５００指数何以「只是」升了１２％，似乎认
为升幅太小。
　　一般来讲，投资者往往根据未来经济动向的推测来作出投资决定，而股市的起落就是这些投
资者对未来市场的预测的总和。自２０２０年四月起，美国种种政策都能有效支持经济复苏，令
投资者普遍乐观；与此同时，疫苗面世亦提高经济全面重启的可能。然而，在标普５００指数去
年狂飙６０％后，投资者正积极寻找经济复苏的确实证据。市场正从「希望」的状态，即投资者
对经济复苏有所期望，逐步转移往「成长」期，投资者正积极找寻凭证以确定经济正在复苏。向
来在这「成长」阶段，股市增长速度平均为每年百分之十几左右，增长动力则会来自基本因素，
而非期望。
　　上周经济数据逊于预期，非农业就业增加了２６．６万份，不及预期的一百万份，失业率亦
不跌反升，增加至６．１％。不过劳动市场需求仍然强劲，平均时薪收入增加了０．７％，每周
平均工事延长了，因经济理由而投身兼职工作的人数亦有减少。四月份数据显示受聘人口比预期
少，但似乎是因为待业人数下跌而令供应受阻，而非需求萎缩。四月份ＩＳＭ制造业统计数字令
人失望，从三月份６４．７下跌至６０．７。市场早已预计表现会逐步回软，主要是因为不同政
策可能令其他环节的数字更强，不过近日数字仍属历来高水平。其他经济数据则继续强劲，汽车
销售持续稳健，销量从三月的１，８００万部上升至１８５０万部。
　　欧美企业陆续公布第一季度成绩表，至今令人兴奋。八成七美国标普５００指数公司录得每
股盈利超出预期，按年增幅超过５０％，胜过早前预计的２４％。非必要消费品及金融板块为主
要动力，航空业则继续位置弱势。企业的收入按年也增长１１％，高过市场预期的４％。至于欧
洲方面，Ｓｔｏｘｘ６００指数的成分企业中，有７２％录得盈利超过预期，首季每股盈利则按
年跃升４８％，远超预期的１８％。欧洲多个行业都表现出色，在１１个行业中有九个录到双位
数升幅，收入也增长４％，比起市场预测多出７％。
　　美股仍然为笔者所爱。今年剩馀时间，联储局的货币政策料将保持宽松，流动资金会相当充
裕。美国企业盈利大大超出市场预期，会为股价提供支持。美国经济从去年低位一直反弹至今，
股票应该会跑赢国债。对于风险胃纳有限、或者投资期较短的投资者，同时包含股和公司债的组
合或许较为合适。《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师　马桂铨》