《宏观论势》踏入第二季度，美国总统拜登的最新税收与支出建议，正在增强市场对美国经
济长期强劲增长势头的预期，但同时亦推动人们关注通胀和加税。
　　对于拜登政府而言，目前的重点已从提供紧急救助，以摆脱疫情最严重的影响，转向透过实
现老化基建的现代化、投资于新兴技术和加强对护理经济的支持，确保美国更长期的经济未来。
全球股市已有一段时间未出现重大调整，而且包括铜和金比等部分技术指标表明，市场已出现超
买。市场日益关注拜登总统的加税提案，美元进一步走强，以及中国货币政策正常化，亦可能对
市场带来技术性挑战。
　　虽然市场可能短期回档，但经济复苏势头仍未改变，而且在经济增长改善的积极背景下看淡
市场将会因小失大。市场仍看好未来１２个月的表现，因此任何下跌可视为买入机会。

＊市场迎来加税时间＊

　　为了向大规模增加的支出提供资金，总统拜登亦提出了一系列措施，提高来自企业和富人的
税收收入。
　　投资者日益关注拜登的加税建议，即将年收入超过１００万美元的纳税人的联邦资本利得税
税率提高至３９．６％。该加税幅度几乎是目前２０％的基准税率的两倍，很可能在国会面临强
大的阻力。
　　同样地，本行认为企业税率从２１％上调至２８％的建议可能会缩减至２５％左右，才能获
得国会的批准通过。
　　较高的法定企业税率将影响２０２２年标准普尔５００指数的每股收益，倘若企业税率上调
至２８％，估计约为每股８－９美元；倘若上调至２５％，则高于每股５美元。
　　行业方面，法定企业税率的变化将对关注于国内市场的公司产生最大的影响。例如：能源、
金融及非必需消费品行业的国内公司为总统特朗普于２０１７年１２月签署的《减税和就业法案
》的最大受惠者。定价能力及行业竞争状况将在很大程度上决定未来任何税收增加能否被消化或
转嫁予消费者。
　　尽管如此，就企业盈利的按年增长而言，法定企业税上调的影响将可能被预期的经济及盈利
强劲复苏、除金融业外各行业高企的２．１万亿美元企业现金馀额以及拜登的基础设施计划中支
出部分的积极影响所抵销。
　　尽管经济数据总体上行，但近几周来孳息率的上升有所缓和－－自３月中旬以来，１０年期
美国国债孳息率在１．５０％至１．７５％之间波动。
　　建议的支出亦进一步增强各种周期行业的前景展望，如工业、材料及能源，在接下来的６至
１２个月中，随著实体经济继续重启，周期股将有更佳表现。

＊中国：前景仍乐观＊

　　中国潜在的经济增长继续加速，上个月的多项数据继续强化这个观点。
　　最新数据显示，在工业生产强劲反弹及家庭消费持续改善的支持下，中国２０２１年第一季
度的ＧＤＰ按年增长１８．３％，为有记录以来的最快增速。该表现与本行观点一致，即中国经
济今年将从疫情中完成明确的Ｖ型反弹。
　　这支持市场的观点，即尽管随著中国政府寻求将货币政策正常化，并重新设定投资者对政府
将无条件支持部分行业的预期，短期内市场可能继续维持震荡，但中国风险资产的长期牛市仍保
持不变。《新加坡银行投资策略主管　李依莱》