《投资领域》投资者对于日本股票市场，一直都存在著不少误解，包括增长缓慢、竞争优势
减弱等等，但其实日本依然具有领先优势，日股更加是有大量机遇可供发掘。
　　举例而言，日本一直存在人口老化问题，自１９９４年至去年３月底为止，日本的名义国内
生产总值（ＧＤＰ）亦确实只增长了９％，但要注意的是，宏观经济状况与企业营运表现并不挂
勾，事实上，期内日本整体企业盈利以美元计，上升了１．４倍，远胜ＧＤＰ的增长率。
　　另一误解，则是日本科技领域在环球层面上正在失去竞争优势，但日本其实占据了三方同族
专利（Ｔｒｉａｄｉｃ　Ｐａｔｅｎｔ　Ｆａｍｉｌｉｅｓ）中高达４０％的市场份额，由
２００５年开始稳坐在全球第一宝座，紧随其后的则是美国和德国，它们的市场份额分别是
２７％和１０％。
　　不少投资者也觉得，日本是一个出口主导的经济体，以及相当依赖于环球贸易，惟以
２０１９年底的数据显示，出口仅占日本ＧＤＰ的１８％，远低于韩国的４０％和德国的４７％
。而日本逾９０％的经常帐盈馀是来自海外市场的利息及股息收益，中国及韩国则分别自净贸易
当中取得逾１００％和８０％的经常帐盈馀，数据上的比较显而易见。
　　自２０１５年以来，外国投资者已经将安倍经济学时期买入的日股沽出了９５％，期间，东
证指数每股盈利上升了３３％，仅略低于美国标普５００指数的３６％，反映日本股市的基本面
相对于一直强势的美国股市，其实并不逊色。
　　值得一提的是，日本股市亦拥有大量被低估的优势。

＊１０倍股数量比中国更多＊

　　市场上有「１０倍股（Ｔｅｎ－ｂａｇｇｅｒｓ）」＊的说法，由２０１０年到２０２０年
，印度股市以近２００只１０倍股名列区内首位，第二位则是日本股市，有超过１５０只１０倍
股，其后的则是澳洲、印尼及中国，换句话说，日股机遇极多，并非传统认知上的低增长低回报
。
　　同样被低估的，还有日本企业在多个细分行业所具有的全球领导地位，例如亚洲人口占全球
６０％，日本强劲的消费品牌可望受惠于区内人口结构改善及中产阶级崛起。而日本的本地企业
亦不乏长期投资主题，如电商、软件即服务（ＳａａＳ）、数码支付及自有品牌折扣店等等。
　　其中，以ＳａａＳ为例，其渗透率在日本仍然非常低，会计及人力资源软件的渗透率分别仅
为１４％及１９％，美国、英国、澳洲、新西兰等地的渗透率均远高于日本，譬如美国的会计及
人力资源软件渗透率分别为５３％及８１％，日本ＳａａＳ仍有庞大的追赶空间。

＊日股研究覆盖不足，创造机会＊

　　与此同时，日本股市当中，只有１９％的股票有超过３位分析师覆盖，８％的股票只有２位
分析师覆盖，馀下的７３％是处于没有分析师或只有１位分析师跟进的情况，相对上，美国、西
欧、亚洲（日本除外）超过３位分析师研究的比重分别达７３％、５１％和４６％。由此可见，
日本股市的研究覆盖面其实相当低。
　　总结而言，日本的股市资讯不对称，反而可为由下而上的主动型投资者带来机会，当中不少
被低估的公司有待发掘，并从中创造出额外回报。

＊股价较初始买入价升值１０倍。计算期间为２０１０年７月至２０２０年７月。

《首源投资北亚洲区分销业务部董事　谭家骏》

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