《投资新视野》制造业的复苏继续支持新兴市场。１．９万亿美元的刺激计划，以及政府、
企业和社会更好的应对新冠疫情，正带动需求。全球部分地区重新实施封锁措施，将对服务业造
成压力，尤其是旅游业，但与发达市场相比，这在大多数新兴市场经济体中所占的比例通常较小
。虽然我们看到新兴市场因进一步封锁而转弱，但随著疫苗接种的进行和限制措施普遍开始放宽
，随后的经济活动复苏应在今年后期恢复至接近正常水平。
　　我们仍然认为，世界各国央行整体上仍支持经济增长，突然摆脱宽松货币政策的风险仍然偏
低。在总统拜登的领导下，美国政府的政策可预期性较高，预计将有利于新兴市场。这些宏观和
地缘政治调整很可能伴随著主权债务的高度分化，并反映了如危机开始时各国的脆弱性（可能因
疫情而加剧）、政府的危机处理能力，以及更关键的是他们将如何融资和减少赤字等因素。
　　对通胀的担忧仍然是投资者的首要考量，这在一定程度上削弱了他们对世界许多地区正在强
劲复苏的乐观情绪。尽管各种数据显示整体通胀率上升，但我们仍主要倾向于将其视为短暂现象
。投资者若只看到较高通胀的短暂效果、未能看得更长更远，可能会因此忽略更广泛的周期性前
景，而新兴市场在这方面仍然吸引。虽然随著经济复苏，将因通胀飙升而出现供应瓶颈，但这应
属暂时性。近期的再通胀压力应与过去２５年更长的通缩趋势，以及美联储考虑加息之前需要缩
减支持措施相比较。
　　由于大部分发达市场主权债务的实际收益率仍为负值，我们预计投资者将重新评估对新兴市
场债务的配置，因为其收益率和相对价值的吸引力维持不变。除了相对吸引的收益率之外，利好
因素包括强劲的商品价格和历史高位的贸易条件，尽管受到轻微的财政拖累，新兴市场（中国除
外）的增长预计将在下半年加速。
　　我们对前景保持适度正向，虽然看到新兴市场外汇的长期价值，但鉴于短期动态转趋复杂，
我们在本月重新调整回市场中立。然而，考虑到陡峭的曲线和央行政策紧缩已经反映在价格的程
度，我们对当地货币债券的看法更正面，即使全球发达市场收益率已经下降。我们继续看到新兴
市场硬货币高收益债券的价值，其利差相对疫情爆发前的水平仍然宽阔。
《晋达资产管理大中华零售业务主管　邓嘉南》
　
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