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《宏观铨局-马桂铨》对通胀和增长放缓的恐惧

2022/06/28 10:00打印本文章字体:
  《宏观铨局》美国消费者价格指数CPI通胀率飙升至8.6%,创下数十年来的新高,汽
油价格亦升至1993年以来最高记录,去到每加仑5美元,消费者开始怀疑联储局能否则有效
控制通胀。用来衡量消费者对经济前景的密歇根消费者信心指数降至50.2,为70年代中期
以来的最低水平。有一半受访者在调查期间提到了汽油价格高企。在指数发布后三天,联储局大
幅加息四分三厘,相信局中有人看过有关报告。
  联储局在6月15日公布,上调联邦基金利率75个基点至1.75%,用以遏制通胀加剧
。这是美国25年来最大幅度的加息,但以历史标准来衡量,目前仍算是低息水平。联储局官员
预计在今年剩馀时间会稳步加息,其中或会额外多一次加息四分三厘,使联邦基金利率于年底升
至3.4%。
  联储局锐意控制通胀,令到美国房地产和股票市场的资金开始收紧,并可能令整体经济需求
减弱--这正正是联储局的意图。除了收紧货币政策,联储局亦下调经济前景:GDP增长料会
放缓至低于平均的1.7% ,失业率在今年年底则或上升至3.7% ,而到2024年料将
升至4.1%。市场目前预计7月份将加息四分三厘,然后在9月及11月每次加半厘,到今年
12月、明年1月和3月则会加息四分一厘。根据这个步伐,息口到明年3月会达到4.25%
,远高过疫情之前的2.5%。
  联储局公开市场委员会将会在7月26日召开议息会议,投资者将关注包括零售销售、企业
开支、劳动市场等经济数据,当然还有通胀。一旦这些数据恶化,即显示联储局未必需要急速加
息来防止经济过热。另外,只要加息幅度比预期为少,这对股市来说或许是好消息。
  然而,联储局试图通过抑制需求来控制通胀,会令到市场在未来几个月加剧波动。虽然目前
的通胀主要来自供应一方,亦即供应链断裂和商品加价高涨,但除了提高利率来控制需求,联储
局并没有太多工具正面解决问题。另外,6月份局方也开始了量化紧缩,将使市场银根进一步收
紧。
  不过,从中长期来看,美国市场前景依然乐观。美国家庭和企业均没有过度依赖杠杆,负债
比率亦低于疫情前,故能承受加息带来的影响。短期内,息口上升和消费下跌,会令企业盈利受
压,但股票估值已恢复到17倍的历史平均水平。而对比其他地区和市场,美国企业盈利前景仍
然乐观。
  通胀不再只是美国要面对的问题,实际上已经成为全球现象。其他中央银行,包括欧洲央行
和英伦银行也已陆续加息,或者表明会在短期内提高利率。因此,在美国股市所见的现象也可能
会在其他市场重演。然而,即使表现一般,美国仍比其他市场优胜。
《安联投资大中华及东南亚基金业务客户投资策略师 马桂铨》
 
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